受需求复苏滞后等多重因素影响，根据多家权威机构的综合分析，预计11月的新增信贷规模将少于去年同期，增速也将小幅回调。然而，在政府债券净融资的积极推动下，11月的社融增速或迎来小幅反弹；同时，狭义货币M1的增速也有望继续保持增长态势。

　　中金公司银行团队的专业预测显示，11月的新增信贷规模约为9000亿元，明显低于去年同期的1.1万亿元，贷款余额增速也下降至7.9%，较上月减少0.1个百分点。对公贷款方面，由于实体信贷需求尚未全面恢复，票据贴现可能继续呈现同比多增的趋势。虽然部分草根景气度指标如沥青开工率有所回升，暗示地方基建投资可能加速，但资金来源主要依赖财政资金，因此对公贷款可能依然疲弱。此外，特殊再融资债置换也可能对公贷款造成一定拖累。居民贷款方面，11月商品房成交数据显著改善，表明一揽子经济刺激政策有效提振了居民购房意愿。随着10月存量按揭利率的下调，居民按揭早偿率环比下降，预计11月居民中长期贷款增速将继续恢复，同时以旧换新等消费刺激政策也有望拉动居民短期贷款的增长。

　　光大证券银行团队则持相对谨慎的态度，预计11月人民币贷款新增规模在7000亿元至9000亿元之间，同比少增，增速回落至7.9%左右。这一预测主要基于两大因素：一是年末贷款投放季节性放缓，银行开始筹备明年初的“开门红”活动，加之有效融资需求未实质性转暖，因此年末贷款多增的意愿不强；二是2万亿专项债增发用于化债，对部分存量高息表内贷款进行置换。11月政府债合计净融资1.8万亿，其中用于存量债务置换的地方专项债净增1.2万亿，这将对相关存量高息债务形成置换，进而对11-12月的信贷读数造成一定拖累。

　　尽管如此，在地方债净融资的坚实支撑下，11月的社融增速仍有望出现反弹。兴业研究预计，11月新增社融将达到2.86万亿元，对应的社融增速为7.9%。随着政府债券发行的加速，特别是11月8日全国人大常委会通过的关于增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的决议后，11月地方债净融资规模超过万亿，为本月政府债规模提供了有力支撑。预计11月政府债将同比多增，且在未来一段时间内，政府债净融资规模仍将保持高位。

　　华源证券固收首席分析师廖志明也持乐观态度，预测社融增速或阶段性回升。他预计11月份社融增量将达到3.2万亿（2023年11月社融增量为2.46万亿），同比多增，主要增长动力来自政府债券净融资。此外，他还预计11月对实体经济人民币贷款增量将达到1万亿，企业债券净融资2500亿，政府债券净融资1.75万亿。由于11月及12月地方政府专项债的增发，预计11月社融将同比多增，月末社融增速将升至8.0%。

　　与此同时，受新房交易回暖的积极影响，11月的M1增速也有望继续回升。浙商证券首席经济学家明明预计，11月M2增速为7.2%，回落0.3个百分点，而M1增速将提升至-5.1%，较上月提升1个百分点。他指出，10月M2增速超预期主要受到股市行情的影响，但随着市场行情的降温和回归稳健运行，预计11月仍有居民存款流入股市和基金。此外，信贷偏弱、政府债券发行加快但财政支出进度相对较慢也对数据形成一定影响。然而，随着30城商品房销售数据的改善和财政资金的逐步拨付使用，预计将对M1数据产生正面带动作用，叠加基数效应的影响，11月M1增速有望继续回升。

　　兴业研究也指出，11月M1增速预计受新房交易回暖的提振。同时，随着化债政策的推进，企业现金流预计将得到改善，这也将带动M1上行。预计11月M1增速为-5.7%，较上月上行0.4个百分点。而在M2方面，由于11月信贷增速下行且政府债净融资规模较高，可能对M2造成一定拖累。结合季节性因素，预计11月M2同比增速将保持平稳。

（文章来源：澎湃新闻）