财中社12月9日电 华龙证券最新研究报告指出，白酒行业目前仍处于基本面承压阶段。然而，在促消费政策的推动下，预计2025年白酒行业的估值将率先修复，实际销售情况也将逐步好转，最终体现在财务报表的改善上。报告详细分析了白酒行业的现状和未来趋势。

2024年，国内消费需求相对平淡，白酒行业进入深度调整期。受外部环境、实体消费动力不足以及房地产行业不景气等多重因素影响，商务宴席消费表现疲软。特别是高端白酒的礼赠需求，在第三季度明显下降。大众宴席消费虽然在一季度实现了开门红，但随后增速边际放缓。这主要归因于婚宴场次减少、经济压力和消费者观念转变导致的婚宴白酒用量减少，以及2023年宴席补办较多形成的高基数效应。在2024年中秋和国庆这一传统白酒消费旺季，行业呈现出“旺季不旺”的特征。然而，自2024年9月24日以来，一系列宏观政策利好频出，为白酒商务消费场景带来了希望。预计随着宏观环境和房地产行业的回暖，2025年商务需求端将有较大改善空间，白酒估值有望先于基本面修复。其中，高端白酒和区域酒龙头有望率先企稳回升，次高端白酒虽然前期受损较大，但在需求反转下具备较高弹性。

在大众品方面，零食量贩店和新兴电商渠道（如抖音、短视频等）继续展现红利。尽管量贩零食渠道在2025年的拓店空间有限且增速边际趋缓，但行业整合将进一步加剧，重心将更多放在提升单店盈利水平上。具有多元渠道布局和供应链优势的休闲零食公司有望取得较快增长。此外，随着消费者健康意识和对功能性需求的提升，更具功能性和健康性的饮料产品备受青睐。乳品行业在促消费政策的刺激下，需求有望回暖，叠加上游持续出清，供需将实现新平衡。同时，银发经济的兴起为成人奶粉和奶酪市场带来了巨大的增长潜力。

上游方面，自2008年以来，原奶行业已经经历了三轮下行周期。本轮下行期从2021年9月持续至今，已超过三年时间，原奶价格从最高4.32元/公斤下跌至3.12元/公斤，跌幅达38%。展望未来，2025年原奶供需差距将收窄，供给过剩的情况有望阶段性得到缓解。

在餐饮供应链方面，报告预测2025年餐饮业的复苏将带动啤酒消费的量价改善。中长期来看，结构升级是啤酒上市公司发展的重要方向。2024年消费疲软的环境下，餐饮渠道增速放缓对啤酒消费产生了较大影响。但随着2025年扩大内需预期的提升，餐饮复苏有望改善啤酒消费需求。此外，调味品行业基本面企稳回暖，头部集中趋势延续。预加工食品板块在2024年承压，但随着产能出清接近尾声以及下游餐饮需求改善，预加工食品企业有望企稳迎来拐点。当前板块表现不佳的主因包括下游餐饮业需求疲软、预制菜渗透率提升放缓以及市场竞争加剧等。报告预计短期报表端仍需一定时间出清，但后续伴随产能出清和需求端改善，行业内爆款打造能力强、内部管理优秀的公司有望率先企稳迎来反转。

（文章来源：财中社）