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中金公司研报指出，股价由盈利和估值两大因素驱动，不同市场周期阶段影响不同。当前A股市场或处于回升至增长过渡期，明年估值驱动向盈利驱动切换至关重要。

新华财经上海12月9日电 中金公司最新研报深入剖析了股票价格（P）的构成，指出其为核心指标每股收益（EPS）与市盈率（P/E）的乘积，即P=EPS*P/E。这一公式揭示了盈利和估值作为股价两大基本驱动因素的内在联系。报告进一步指出，在不同市场周期阶段，这两个因素对股价的影响力呈现出显著差异。

在市场低迷阶段，由于投资者信心普遍不足，股权风险溢价上升，估值往往处于历史低位。此时，估值对股价的影响可能超越盈利，成为股价调整的主导因素。

随着市场进入回升阶段，历史数据显示，估值通常会先于盈利修复。尽管盈利环境的恢复进程可能仍不明朗，但在积极因素的提振下，投资者信心逐渐回稳，估值随之上升。在这一阶段，市场上涨的主要驱动力仍可能来自估值。

当市场进入增长阶段后，其后续表现将更加依赖于盈利驱动。此时，估值已逐步接近合理区间，而基本面的不断改善则为投资者提供了丰富的投资机遇。

然而，在泡沫阶段，估值对股价的影响可能再次超越盈利。此时，资产价格可能隐含了过于乐观的预期，导致风险逐步累积。

针对当前A股市场，中金公司在不久前发布的2025年度展望中认为，市场可能正处于从第二阶段向第三阶段的过渡期。明年估值驱动能否顺利切换为盈利驱动，将对中期市场表现及节奏产生至关重要的影响。

（图片来源：网络，文章来源：新华财经）