（12月02日-12月06日十年期国债活跃券市场动态）

1、国债市场动态：10年国债跌破1.95

近期，浙商证券大固收组长覃汉指出，再融资债供给压力已实质性解除，跨年行情或已提前启动。预计1年期国股行同业存单春节前后或下行至1.6%附近，10年国债收益率或下行至1.85%附近，30年国债或下行至2%附近，市场应关注30年国债和地方债的交易机会。

华泰证券固收首席分析师张继强表示，宏观能见度不高，政策处于空档期，市场难以准确预测。他建议，短期十年期国债在2.0%位置有压力，可将10年期国债换持为超长利率债、存单，并关注2年以内城投债下沉+城农商行二永债、稍弱资质信用债等的补涨机会。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，货币宽松可能是2025年最确定的交易方向之一。他提醒，央行干预和引导并非简单给出利率下限，而是希望改变市场单边一致性预期和行为。预计资金利率可能逐步下行至1.2-1.4%，1年CD利率可能逐步下行至1.6%附近，10年国债预计逐步下行至1.7-1.9%。

华福证券固收首席分析师徐亮建议，从当前投资组合角度，更倾向于在年底采取偏交易或维持组合流动性的操作。短端可选择3-6M存单、1Y以内交易所国债等品种；长端可选择9Y和20Y国债偏持有，同时关注10年和30年活跃券的交易机会。

华西证券宏观首席分析师田乐蒙指出，市场对利率下行的一致预期较为明确，但目前债市纠结是否要为长期预期过早定价。他建议采取“每调买机”策略，以应对市场波动。

国泰君安固收研究资深分析师唐元懋认为，本轮利率下行的推手或为交易类机构短期抢跑，可能导致“宽货币”发力时点晚于市场预期，2024年内利率突破2.0%后可能转为震荡行情。

2、汇率市场动态：离岸人民币跌破7.3

东吴证券首席经济学家芦哲预测，在关税政策正式落地前，美元兑人民币汇率或延续“上有顶、下有底”的底线管理思路，预计USDCNY保持在7.10-7.35区间震荡。但新一轮贸易摩擦可能使汇率突破此区间，波动率扩大，预计USDCNY波动上限或触及7.40-7.50。

兴业研究外汇商品部高级研究员张梦预计，12月人民币将稳中有升，符合季节性规律。但考虑到汇率预期变化，今年春节前的刚性结汇盘力度可能弱于历史同期。他建议对2025年购汇敞口进行分批次锁定，并买call保护3个月以上购汇敞口。

中国银河证券宏观经济分析师张迪认为，短期非美货币面临冲击，但调整幅度可能小于市场预期。人民币可能在7.1-7.3区间保持较大弹性波动，短期内关键位置在7.3左右。中期看，即便加征关税落地，对人民币冲击也将弱于2018年。

瑞银亚洲经济研究主管汪涛预计，2025年底人民币兑美元汇率将达到7.6，但政府不会主动将货币贬值作为宏观政策工具。

华创证券策略首席分析师姚佩指出，近期汇率或为市场重要影响因子。人民币贬值带来两个优势：对冲关税影响、巩固制造业出口优势。他对市场明确乐观，认为风险释放后将积攒上行动力。

中国人民银行国际司负责人刘晔表示，汇率影响因素多元，包括经济增长、货币政策等。受各种因素影响，未来人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。近期宏观政策明显改善市场预期，经济回稳向好态势进一步巩固增强。

3、政策前瞻：12月重磅会议

中国国际经济交流中心副理事长王一鸣建议，2025年应以大力度宏观政策扩大国内需求，适度提高赤字率，考虑将2025年赤字率略提高于2023年的3.8%，以提振信心。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆预计，会议对明年宏观政策的定调将延续积极态度，后续政策部署将提振市场信心，包括化债、地产政策放松、商品消费扩容等。

国盛证券首席经济学家熊园预计，12月政治局会议和中央经济工作会议将分析研究2025年经济工作，政策总基调更扩张、更积极，应会继续“保5%”，可能新增“推动物价回升”。

华创证券首席策略分析师姚佩强调，本次政治局会议不仅是经济工作会议的预演，更是重要的预期管理窗口。决策层需将信心传达到地方层面，形成更强共识，对往后的经济工作会议及地方两会带来更大乘数效应。