上周，受风险偏好回落等多重因素影响，A股市场经历回调，主要宽基指数普遍收跌。机构分析指出，回调主要源于前期获利盘的结算和个人投资者情绪的降温。然而，随着政策共识的重新凝聚、基本面预期的稳定以及中证A500ETF等指数化投资资金的逐步建仓，A股市场的定价主导力量正在向机构投资者转移，其长期向上的趋势并未改变。

机构资金活跃度有望提升

据海通证券分析，近期市场交易热度回落的背后是散户投资者等活跃资金情绪的降温。自11月14日以来，杠杆资金整体净流出85亿元，而本轮行情反弹主要由散户、游资和杠杆资金支撑。中信证券同样认为，前期A股活跃主题已充分轮动，部分主题如半导体、稀土永磁、固态电池等板块累计涨幅超过50%，个人投资者情绪已从亢奋中逐步冷静。

随着政策共识的重新凝聚和基本面预期的稳定，机构资金的活跃度有望提升。当前，A股市场的定价主导力量正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段。

华西证券表示，本轮行情步入调整的原因包括投资者对美联储降息节奏等海外扰动因素的重新定价，以及A股前期获利盘的结算。然而，阶段性震荡巩固有利于行情走得更稳、更长。截至目前，中证A500ETF的最新规模已接近1600亿元，第二批A500ETF基金也已完成配售，后续基金建仓有望带来增量资金。

A股市场中长期趋势未变

展望后市，光大证券表示，尽管市场短期有所波动，但其中长期向上的趋势并未改变。预期改善驱动的市场行情往往起伏明显，但历史经验显示，短期波动不改中长期趋势。当前，市场预期主要受政策、增量资金和外部风险等因素的影响。若未来政策加力出台、增量资金超预期流入，A股市场有望重拾升势。

中银国际证券认为，市场震荡上行的逻辑未改。未来两周，市场或进入2025年宏观政策的预期演绎阶段，但风险偏好不弱且流动性环境宽松，市场震荡上行趋势有望延续。中信证券指出，当前市场正处于政策空窗期，部分投资者政策预期出现紊乱，但国内政策的方向和目标明确，12月料将再次凝聚共识。

国泰君安证券则判断12月有望出现跨年反弹行情。该机构表示，一揽子增量政策的出台是本轮股市反弹和底部抬高的坚实基础，预计震荡行情还会持续。当前市场的调整并非坏事，为跨年反弹奠定了基础。

大盘顺周期风格受青睐

在具体配置上，东吴证券看好年底大盘顺周期风格的阶段性配置机会。历次经济周期拐点前后，年末市场交易会趋向围绕政策预期展开。大小盘风格轮动指数近期已触顶回落，市场风格可能阶段性向大盘顺周期切换。

民生证券认为，低估值的蓝筹股在政策支持下有望成为市场的压舱石，继续看好“实物资产”主线，推荐关注能源（原油、煤炭）和有色（铜、铝、黄金）板块。此外，还提示投资者关注红利资产的回归，适当配置公路、铁路、港口、电力等方向。

中信证券建议，当前投资者配置可以用部分可攻可守的低估值顺周期品种过渡，如铝、铜、国有大行、国有地产开发商和物业服务企业等。一旦房地产领域超预期提前企稳，这些顺周期品种可能成为全市场预期差最大的跨年主线。待价格信号拐点明确后，可逐步增配业绩拐点出现、持仓充分出清的绩优成长和消费内需板块。

（文章来源：上海证券报）