连续六个月未增持黄金后，中国央行在11月采取了不同策略。

12月7日，根据中国央行公布的数据，11月末的黄金储备量为7296万盎司。财联社记者观察到，与10月末相比，这一数字增长了16万盎司（前值7080万盎司）。

近期，国际金价显著下跌，中国央行的增持行为应如何解读？这是否会对未来国际金价产生影响？

11月金价回调，央行增持符合预期

今年以来，尽管特朗普当选美国总统后市场波动剧烈，但国际金价年内涨幅仍超过20%。若12月未出现大幅下挫，今年仍可视为黄金的大牛市。

“这既在意料之中，也在情理之中”，一位长期跟踪黄金走势的宏观研究员向财联社记者表示。他认为，中国央行外汇储备中黄金的比例相较于主要国家仍然偏低，这意味着其有增持黄金的动力，“关键在于选择合适的时机”。

实际上，在央行年内首次停止增持黄金时，该研究员就曾对财联社记者预测，“不排除年内、近期央行会再度增持”。

其理由是，若国际金价过高，央行继续增持黄金将“不划算”，而金价走低时，反而为央行提供了出手的机会。

数据显示，今年10月黄金价格创下历史新高后，11月出现明显回调，最低触及每盎司2541.5美元，月内下跌2.74%。

该研究员明确指出，从中国央行的历史数据来看，“大手笔购金”行为通常发生在金价低迷时期，今年增持的黄金数量与过往相比微不足道，更多具有象征意义。

10月全球央行黄金净购入量创年内单月新高

值得注意的是，本次中国央行重新购金早有预兆。

12月5日，世界黄金协会最新数据显示，各国央行10月的黄金净购买量为60吨，为2024年的单月峰值。

世界黄金协会的最新信息显示，印度央行主导了今年迄今的购买量和当月报告的购买量。印度10月新增27吨黄金，使其今年迄今的黄金总购买量达到77吨。新兴市场央行继续主导市场，土耳其和波兰的黄金储备今年以来分别增加了72吨和69吨，仅这三家央行就占据了今年全球净购买总量的60%。

此外，在国际会议上，墨西哥央行、蒙古央行和捷克央行的官员公开表示，在地缘政治紧张局势加剧和利率下降的背景下，黄金占本国央行储备的比例在未来几年内可能会继续增加。

上述研究员表示，各国央行增持黄金储备的关键因素在于地缘冲突和美元信用的下降，各国需要黄金来增强国家信用。对比历史数据，和平年代各国央行大多选择抛售黄金；而在时局动荡时，则会出现相反的操作。然而，近期比特币的强势表现可能影响部分国家的选择。

“严格来说，各国央行增持黄金的动作更多是市场风向的体现，可能激励更多投资者买入黄金。但如果从需求角度来看，其影响并不大”，该研究员指出，黄金交易市场的主力来自世界各地的黄金消费品需求，“每年约有七成左右的黄金被个人购买，而非央行。”

未来黄金走势如何？

财联社记者注意到，特朗普胜选后，国际金价从历史新高一路下跌，但近期有所回升。12月7日凌晨，COMEX黄金期货报2654.9美元/盎司，微涨0.25%。

然而，世界黄金协会12月5日发布的数据显示，全球黄金ETF在11月出现月度流出，这是自今年4月以来首次发生的反常现象。据统计，11月累计流出21亿美元，其中欧洲流出规模最大，但北美地区出现资金净流入。

12月6日，兴业研究张峻滔等人在发布的报告中指出，11月金价波动加大、震荡收跌。特朗普当选后，美元指数和美债收益率持续上行，两者短期上行速度过快，导致黄金和美股波动加大。“总体来看，黄金仍需一段时间震荡修复此前的高估形态。黄金长周期逻辑依旧稳健，但伦敦金未来一年的震荡幅度相较于过去一年或将明显放大，而上海金则可能因汇率因素表现偏强。”

紫金天风期货研究所贵金属研究员刘诗瑶近期发布的报告指出，鉴于市场已提前消化了强劲的非农就业增长预期，预计短期内黄金价格将维持小幅反弹态势。自特朗普及其所在的共和党在2024年选举中取得压倒性胜利以来，市场普遍预期新政府将推行放宽监管、聚焦经济增长以及减税等政策，这些措施有望推动美国经济增速。然而，这一政策的另一面是可能引发通胀上升和财政赤字增加。

在这种背景下，若美联储为应对通胀预期而采取“先发制人”的策略，如通过加息来应对再通胀，将对黄金市场构成利空。然而，美联储在2021年曾提出“通胀暂时论”，并在11月的FOMC会议上明确表示，故意低于通胀目标不是政策框架。由此可见，美联储对通胀上升的容忍度较高，而对通胀下行的容忍度较低，因此采取“先发制人”措施抑制通胀的可能性不大，相应地，对黄金市场的潜在利空影响也相对有限。

“短期内国际金价可能继续震荡，甚至可能下跌至2500美元/盎司左右。”上述研究员表示，每次黄金价格创历史新高后都可能出现回调震荡，下半年黄金的强势表现已持续较长时间。长期来看，黄金牛市尚未结束。近期来看，国际金价的最大竞争对手是比特币，“投资者的共识至关重要”。

（文章来源：财联社）