新华财经上海12月2日电（记者杨溢仁）11月以来，地方债一级发行提速，但受宽松资金面的影响，10年期国债收益率持续震荡回落，12月2日盘中，活跃券“240011”的利率已下破2.0%，报1.9995%。

近期，债市表现积极。尽管一级供给增多带来市场情绪波动，但偏弱信贷数据、月末宽松资金面及一级市场承接能力较强等因素，共同推动了债市利率的回落。特别是央行大规模投放流动性，通过净买入国债和买断式逆回购操作，为市场提供了万亿元级别的资金支持，为地方债发行保驾护航。

德邦证券固收首席分析师吕品指出，截至11月29日，共有24地披露了发行计划，规模超1.47万亿元。而截至12月6日，再融资地方债的发行规模累计将达1.6万亿元，发行进度接近80%。地方债供给担忧已基本解除，市场加速抢跑。

华西证券首席经济学家刘郁表示，尽管12月资金面受跨年因素袭扰，但预计央行将通过投放买断式回购、买入国债等方式提供更低成本的中长期稳定资金，且12月有潜在降准机会，资金面大幅收紧的风险可控。12月政府债净发行规模约为1.1万亿元，环比回落约7000亿元，整体供给压力有限。

多位业内人士认为，在政府债供给压力环比下降，且央行态度明确的情况下，12月资金面将延续均衡偏松状态。然而，基本面边际好转可能对债市造成扰动。11月制造业采购经理指数（PMI）回升至50.3%，指向企业存在进一步加大采购、扩大生产规模的意愿，进入“主动补库存”阶段。但基本面修复并不能扭转债市利率的回落，地产投资低位运行格局难改，外围环境恶化也加大了稳增长难度。

尽管有判断“债牛将尽”的声音，但持乐观偏多态度的机构仍占主流。多家市场机构认为，2025年货币政策的进一步宽松将为“债牛”行情保驾护航。政策利率中枢下移带动无风险利率中枢下移，可能是后续债券收益率继续下行的最核心动力。华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮预计，2025年或有2次降准、2次降息落地，政策利率的下调将带动收益率曲线下移。中信建投亦判断，2025年降息空间或在20BP至30BP左右，降准幅度可达100BP。

徐亮建议，各机构应把握利率波动加大后阶段性出现的博弈机会，叠加化债背景下“高收益资产荒”情况加剧，调整后可积极考虑债券的交易和配置。同时，积极利用国债期货价格便宜的特点赚取超额收益，或在期货超涨时选择对冲策略获得稳定高额收益。

总体而言，短期内支撑“债牛”的逻辑难以发生根本性逆转，且“资产荒”行情仍在持续演绎，各机构可把握波段交易机会，对利率方向不必翻空。

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