债券市场突现大牛市，令人猝不及防。

　　12月2日，债券市场迎来了两个历史性时刻：中国10年期国债活跃券收益率首次跌破2%，并再次刷新了自2002年4月以来的最低记录，达到了近22年的新低。长端利率的持续下行，让市场人士纷纷预测，30年期国债收益率的破位或许指日可待。债券市场的此番表现，被业内人士形象地比喻为权益市场沪指再次站上3500点的盛况。

　　债市狂欢的背后，是降准降息预期的再起以及资金面的宽松。各大机构对明年10年期国债收益率下行的预期高度一致，从而引发了市场的抢跑行为。

　　债基市场全面回暖

　　随着10年期国债收益率的一路下行，30年期国债利率也触及了2.158%的低位。债券收益率的下行，直接推高了债基的收益率。在ETF市场，两只30年期国债ETF领跑债券ETF，博时30年国债指数ETF、鹏扬30年国债ETF的涨幅分别达到了0.84%和0.79%，单日涨幅接近90个BP，债牛之名当之无愧。

　　可转债ETF、政金债ETF、活跃国债ETF的单日涨幅也在30个BP到50个BP之间，债基投资者迎来了又一个收获满满的日子。

　　临近年末，今年依然可以被称为债牛年。从回报率来看，鹏扬30年国债ETF年内涨幅超16%，这一成绩已经超过了近7成的场内权益ETF。

　　更为难得的是，截至目前，债券基本上已经收回了924赎回潮带来的收益率波动，债基再次企稳。在924行情中，股债跷跷板效应在牛市热情之下被放大，仅10月8日，全市场固收类产品赎回规模就达到了约5000亿，其中债基赎回约2000亿。然而，随着权益市场的回归平稳，债市也迎来了修复。

　　以场内债券ETF为例，在9月24日至10月9日的区间内，场内债券ETF的平均收益率为-0.42%，两只30年期国债跌幅超过3.6%。而到了10月10日至11月底，债券ETF回报率强势逆袭，平均回报率达到1.83%，两只30年期国债反弹超3%，20只债券ETF区间回报率悉数转正。

　　在资金流向方面，9月24日至10月9日区间内，场内债券ETF合计净流入仅0.62亿元，资金主要流向了博时可转债ETF，区间净流入近83亿。而到了10月10日至11月底，场内债券ETF合计净流入达到了134亿。

　　收益率、资金净流入收复失地的同时，规模也创下了新高。截至11月底，场内债基ETF合计规模达到1511亿元，其中博时可转债ETF规模最高，达到了307亿；富国中债7-10年政金债ETF、海富通短融ETF规模均超过280亿，海富通城投债ETF以及平安中高等级公司债ETF规模超过百亿。

　　银行理财降费潮等推动债市资金涌入

　　近期，银行理财降费潮、理财子自建估值传闻等消息频出，推动了资金涌向理财产品，并最终流向债市。其中，理财子自建估值传闻尤为引人关注。

　　传闻称，由于中证和中债估值市价因素比例较高，估值波动较大，有些理财产品无法承受如此大的波动，因此准备甩开原本的估值体系，自建新的估值体系。理财子要求自建估值的理由之一是，理财产品收益率来自于票息而非交易，不应承受估值波动带来的扰动。因此建议“以60天成交均价为锚来平滑估值波动”。

　　这一消息一出，立即引发了市场的广泛争议。有市场人士认为，理财自建估值有利于产品的稳定性和规模稳定，可以减少估值波动带来的市场恐慌情绪，并提升客户体验。然而，反对声音也不小，有业内人士认为，如果采用摊余成本法平滑波动，可能会导致机构资金在市场剧烈波动时先知先觉出走，最终演变成高位资金申购进来被动买的资产，在低位应对赎回被迫变现，造成实际亏损。

　　券商固收团队一致看好明年债市

　　临近年末，往年资金面的扰动并不多，反而是机构对来年债市的一致看好。近期，市场人士总结了头部券商固收团队的2025年债市展望，发现固收分析师们对10年期国债收益率的判断出奇一致，均认为将在2%以下。

　　华泰证券、中信建投、中信证券、中金公司、兴业研究、华创固收、浙商证券、德邦证券、东北证券、海通固收等券商纷纷表示，明年债市有望在震荡中迎来机会，10年期国债利率有望继续下行。

　　京东金融财富投研团队也向财联社记者表示，国内债券市场仍处于中长期牛市行情中。在利率下行和资产荒延续的大背景下，债券市场配置盘的配置需求并未收缩。虽然新增供给会对债市有所影响，但好在发行节奏平稳，对二级市场影响有限。预计央行也会配合发债节奏，适时投放资金以呵护市场。

　　不过，值得注意的是，短期债券收益下行过快也引起了监管的关注。12月2日，交易商协会公告称，已查实四家农商行债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致交易行为扭曲，并涉嫌操纵市场价格和利益输送。农商行作为债券买入的主力，成为了监管重点监测的对象。

（文章来源：财联社）