近一个月以来，债市收益率展现出震荡下行的趋势。12月2日，关键指标10年期国债活跃券种“240011”的利率在早盘阶段跌破2%的重要心理关口，创下了近年来的新低；同时，10年期中债国债到期收益率也紧随其后，跌破2%来到1.981%，与11月初相比下降了约16个基点。尽管短期内债市呈现出走牛态势，但综合近期市场中的多方与空方因素来看，国债收益率的进一步下行空间或将受到限制。

　每年临近年末，部分机构投资者都会进行跨年配置布局，他们通过调整投资组合，选择那些能在未来一年内提供稳定利息收入的资产，如债券，来为下一年的投资活动打下坚实基础。这种策略导致投资者的无风险资产需求上升，进而推动年末国债收益率下行。

　除了配置行情的影响外，年末债市总体预期的流动性环境也趋于宽松，这使得国债等固收类资产的投资吸引力相对提升。一方面，自11月以来，市场利率整体保持在政策利率附近波动，政府债的集中发行并未显著影响资金面，这得益于人民银行通过公开市场买断式逆回购、公开市场国债买卖以及中期借贷便利（MLF）等政策工具的有效运用，有力保障了银行体系的流动性。另一方面，受资金面偏宽松以及市场利率定价自律机制规范同业活期存款定价的影响，部分原有的同业活期存款开始转向国债等利率债品种配置，这进一步推动了利率债收益率的普遍下行。

　长期国债收益率不仅反映了市场对经济长期增速和通胀的预期，还受到宏观政策取向的深刻影响。当前，一系列增量政策的效能正在持续释放。在中央经济工作会议即将召开之际，市场对明年经济基本面和政策力度的预期仍充满不确定性。

　在当前国债收益率已处于低位的情况下，更应警惕债市反转可能带来的利空因素。随着年末资金大规模配置利率债的完成，短期内机构资金的后续配置需求动能或将逐渐减弱。更为关键的是，自9月底一系列增量政策出台以来，10月、11月的多项经济指标均出现边际好转，显示出增量政策正在发挥积极作用。新的一年里，支持性的货币政策和更有力的财政政策将继续为宏观经济大盘提供有力支撑，推动经济持续稳健向好。

　综合各方面因素来看，国债收益率并不存在单边持续明显下行的基础。未来一段时间内，债市中的多方与空方因素将交织博弈，而长期国债收益率则有望与未来经济向好的态势更加匹配。

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