AI导读：

过去一个月，债市收益率震荡下行，但进一步下行空间有限。机构投资者跨年配置布局推动国债收益率下行，同时流动性环境趋于宽松也提升了固收类资产的投资吸引力。然而，受宏观政策取向和经济增速预期影响，国债收益率不存在单边持续明显下行的基础，未来走势需谨慎看待。

过去一个月内，债市收益率呈现震荡下行趋势。12月2日，10年期国债活跃券种“240011”的利率早盘跌破2%大关，创下近年新低；同时，10年期中债国债到期收益率也跌破2%关口，降至1.981%，较11月初下降了约16个基点。尽管债市短期呈现牛市特征，但综合近期市场“多空”因素，国债收益率进一步下行的空间已相对有限。

往年临近年末，部分机构投资者会提前布局跨年配置，调整投资组合，增加债券等能够在未来一年内带来稳定利息收入的资产，以备下一年的投资活动。这种无风险资产需求的上升，推动了年末国债收益率的下行。

除了配置行情外，年末债市总体预期流动性环境趋于宽松，国债等固收类资产的投资吸引力相对增强。一方面，自11月以来，市场利率整体在政策利率附近波动，政府债的集中发行并未显著扰动资金面，这得益于中国人民银行的公开市场买断式逆回购、公开市场国债买卖以及中期借贷便利（MLF）等政策工具的有效运用。另一方面，受资金面偏宽松以及市场利率定价自律机制规范同业活期存款定价的影响，部分原有的同业活期存款转向国债等利率债品种配置，进一步推动了利率债收益率的普遍下行。

长期国债收益率不仅反映市场对经济长期增速和通胀的预期，还受到宏观政策取向的影响。当前，一揽子增量政策的效能正在进一步释放，而中央经济工作会议即将召开，市场对明年经济基本面和政策力度的预期仍不明朗。

站在当前的收益率低位，应更加警惕债市反转的利空因素。随着年末资金大规模配置利率债的完成，机构资金后续的配置需求动能将逐渐减弱。此外，自9月底一揽子增量政策出台以来，10月、11月多项经济指标已边际好转，显示出增量政策正在发挥积极作用。新的一年，支持性的货币政策和更加有力的财政政策将继续为宏观经济大盘提供有力支撑，推动经济行稳向好。

因此，综合来看，国债收益率不具备单边持续明显下行的基础。未来，债市“多空”因素将交织博弈，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加契合。

（图片来源：网络）（文章来源：证券时报）