自ChatGPT问世两年来，AI领域面临着越来越多的质疑声：“AI如何变现？”美银指出，AI正逐步从“告知”阶段迈向“展示”阶段，投资者对投资与创收之间的脱节将采取更为严格的审视态度。这意味着，AI投资者不再满足于企业所描绘的美好愿景，他们更渴望看到实际的业绩与商业化成果。

随着AI应用领域的迅速扩张，在本财报季，众多美股公司凭借出色的业绩，成功证明了AI的变现潜力。美东时间周五，AI应用板块表现抢眼，多只个股大幅上涨。Asana涨幅超过43%，Docusign上涨近28%，Rubrik涨幅也超过了20%。这些涨幅领跑的个股，无一例外地都在近期发布了令人瞩目的财报数据。

具体而言，Asana发布的2025财年第三季度报告显示，公司收入达到1.84亿美元，同比增长10%，每股亏损0.02美元，均优于市场预期。同时，Asana还上调了2025财年全年的营收预期，并下调了全年亏损规模的预期。Docusign在截至10月31日的财季中，总收入达到7.55亿美元，同比增长8%，连续四个季度超出分析师预期，其中订阅收入7.35亿美元，同样实现了8%的同比增长。Rubrik财报则显示，在截至10月31日的第三财季，公司收入2.36亿美元，同比增长43%，调整后每股亏损0.21美元，第四财季和全财年的业绩前景也好于分析师预期。

此外，随着三季度财报的陆续发布，Salesforce、Shopify、Palantir、AppLovin、Innodata等多家海外AI应用公司均实现了强劲增长。其中，数据处理和外包服务商Innodata的三季报净利润更是暴增4587%，股价在次日飙升超过75%。

值得注意的是，上述业绩增幅显著的AI应用公司，大多面向B端市场。从落地场景来看，B端AI已在电商、广告、金融等领域率先实现落地。券商指出，AI应用端公司将逐步进入AI带来的增量业绩兑现阶段。而C端则更关注流量获取和新用户抢占，以期通过广泛的用户基础形成数据飞轮，功能上主要聚焦在AI搜索、创作生产、角色扮演、情感陪护等方向。统计数据显示，当前国内AI应用中，81%选择覆盖C端客户，显著高于B端的50%。但从收费模式来看，93%的B端应用已开始收费，相比之下，C端应用中仍有43%免费向客户开放。中信建投指出，AI应用广泛覆盖C端用户，但B端付费意愿更强，有望率先爆发。

尽管目前ChatGPT之后的外界所期待的“杀手级AI应用”尚未出现，但AI应用的场景正在不断扩大。Wedbush知名分析师Daniel Ives表示，AI已成为软件领域的关键驱动力。如今，整个软件行业正在全面拥抱AI浪潮。随着使用场景的迅速增加，预计企业将在2025年开始进入大规模AI应用阶段。大模型的广泛部署与AIGC的普及，将成为软件行业发展的重要催化剂。

美银在报告中列出了AI受益的三大发展阶段，并指出市场焦点已转向第二阶段——软件股和Agentic AI（助理化AI或AI助理）。在三季度财报电话会上，多家美股软件公司透露了Agentic AI的进展。ServiceNow预计Agentic AI产品将在2025年第一季度普遍可用，Hubspot正在测试其4个Agent，Atlassian也开始推出其Agent产品Rovo AI。美银表示，不要低估现阶段AI的短期颠覆性潜力，整个AI投资领域，尤其是软件股，还不太可能被市场完全定价。预计AI的货币化将从2025年开始，并在2026年随着企业应用的加速而变得愈发重要。