历史上，跨年行情的三大核心驱动力为政策导向、外部事件以及市场流动性。（1）过去15年间，跨年行情仅现身6次，期间上证综指平均涨幅高达10%，持续时间在15至80个交易日不等。（2）跨年行情的启动，关键在于积极的政策与正面外部事件，以及充足的流动性。一方面，宽松的政策环境与积极的外部事件是行情启动的基石：若年底政策与事件呈现积极态势，跨年行情则有望开启，如历年经济工作会议的积极定调、中美经贸协议的达成、国内疫情的缓解以及防疫政策的优化等；反之，若政策与外部事件偏向负面，行情则可能推迟至次年，如欧债危机、对杠杆收购的严格监管等。另一方面，年末若市场流动性趋紧，行情则可能延后至次年启动，如央行提准升息、国内流动性紧张及美联储的加息举措。（3）跨年行情的启动较少受基本面影响。

今年年底，政策可能偏向积极，流动性或将趋于宽松，跨年行情有望拉开序幕。（1）年底前，更多积极政策或将出台并实施。一是已出台的政策或将加速落地；二是更多增量积极政策有望出台，如经济工作会议对明年政策的积极定调、地产政策的放松、设备更新与以旧换新政策的加码以及赤字率的提升等。（2）年底外部风险相对可控。中美贸易摩擦的风险影响有限，同时，俄乌、中东、朝韩等地区的冲突风险也有所下降。（3）年底市场流动性有望进一步宽松。美联储12月降息的可能性犹存，人民币汇率压力可控；国内方面，内需疲软下货币宽松的必要性依然较高，年底资金需求季节性上升，央行或进一步降准降息。

A股市场短期有望继续呈现震荡偏强态势，跨年行情或将到来。（1）经济继续呈现弱修复态势，盈利可能维持回升趋势。制造业PMI连续回升，地产销售增速也在回升。二是盈利持续回升。（2）流动性方面，短期内可能呈现边际宽松。宏观流动性有望进一步宽松，同时微观资金也可能更加充裕，融资流入、新发基金规模上升，政策宽松吸引外资加速流入A股，年底保险等资金配置A股需求上升。（3）风险偏好方面，短期内可能进一步提升。经济工作会议积极定调，短期汇率可能企稳反弹。

短期内，应继续关注科技成长与核心资产。（1）科技和消费板块仍可能是配置主线。历年跨年行情中，科技板块往往率先启动，后期消费和地产链相对表现更佳。当前跨年行情或将启动，科技与消费等板块可能轮动表现。（2）成长板块中的传媒、军工、电新、医药，以及消费板块中的食品、纺服、家电等行业短期值得关注。军工、通信、医药、电力设备等板块的成交额占比处于中性水平，消费中部分行业估值性价比较高。（3）短期内建议关注：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI应用、游戏）、计算机（国产软件）、电子（半导体、消费电子）、机械（机器人）、军工、通信（商业航天）；二是可能受益于政策的食品、汽车、家电、商贸零售、社会服务；三是基本面可能改善的电新、医药等行业。

风险提示：历史经验不一定适用于未来，政策可能超预期变化，经济修复可能不及预期。

（文章来源：华金证券）