（一）外汇与黄金储备最新动态

12月7日，国家外汇管理局公布数据显示，截至2024年11月末，我国外汇储备规模增至32659亿美元，环比增长48亿美元，升幅0.15%。同期，黄金储备亦有所上升，从10月末的7280万盎司增加至7296万盎司，为2024年4月以来央行首次增持黄金。东方金诚首席宏观分析师王青指出，11月外汇储备的小幅增长，主要归因于美元升值与全球金融资产价格上扬的相互抵消效应。他进一步分析，鉴于我国黄金储备占比较低，优化国际储备结构，央行增持黄金是大势所趋。而此前因金价持续攀升，央行暂停增持黄金，旨在控制成本。

（二）券商深度解析2025年A股走势

国开证券：A股蓄势待发，迈向新征程

1、政策转向意义深远。2024年A股市场虽一度低迷，但投资端改革持续推进。9月下旬以来，政策大幅转向，市场积极响应，投资者信心逐步恢复。尽管经济复苏面临挑战，但本轮政策组合拳意义重大，促进经济更好恢复将成为未来工作重点。

2、全球经济平稳但面临挑战。2024年全球经济总体稳定，但地缘政治风险等因素扰动不断。海外部分经济体降息为全球经济提供支撑，但挑战依旧。预期管理成为政策实施的关键，海外案例为我国提供借鉴，我国正尝试将预期管理机制付诸实践。美国大选结果及“强美元”周期下，美联储货币政策意外收紧成为全球资本市场的一大风险，中美博弈显性化，但全面对抗可能性有限。

3、股市有望发挥正反馈作用。在政策加力提质的基础上，预期管理和市值管理将更积极地影响市场运行。2025年预期管理层面有望进一步改善，资本市场活跃度或保持。上市公司做好市值管理有助于稳定市场预期。2025年第一季度市场或震荡寻底，年报及一季报披露后，市场或更加积极乐观。全球股市承压下，中国资产有望吸引国际资本增配。

4、紧跟市场导向，关注核心资产。大盘成长指数经调整后，2025年有望获得超额收益。通过低估值、未来通胀预期及绿色经济等因素寻找目标行业，关注并购重组等资金驱动型主题。大宗商品价格长期看涨，但短期可能震荡。

国金证券：本轮反攻有望持续，基本面改善是关键

1、A股市场迎来重要信号。2月“政策底”与9月“市场底”确立，本轮反攻有望受益于基本面改善，且具备持续性。2025年国内外经济环境分析显示，国内经济需关注财政政策，国外则需关注景气状况。国内经济面临有效需求不足，需静待“盈利底”出现，路径包括国内财政扩张或海外景气回升。预计2025年第二季度“宽财政”将在力度及结构上发力，同时基于M1-PPI传导周期，最快2025年第三季度可见“盈利底”。

2、海外环境影响或成焦点。美国经济“硬着陆”概率较高，可能引发全球景气下行、失业率上升、消费能力下降、资产价格下跌及债务违约风险。特朗普对华政策“偏鹰”，可能掣肘国内出口，导致“盈利底”延后。

3、2025年A股市场及风格研判。预计A股盈利增长中性假设下达7.2%，全年估值上涨约19%，盈利与估值合计贡献A股涨幅约30%。市场走势及风格方面，春季躁动及成长股或表现突出；国内基本面修复乏力或受海外风险冲击时，需调整防御策略；盈利底有望出现时，看反转开启及成长、有色、券商全面进攻；PPI转正或进入繁荣初期时，切换至高景气方向。

4、朱格拉框架下，寻找结构性景气机会。供给侧在国内，具备扩张空间及新质生产力方向弹性；需求端在海外，具备扩张能力及景气持续性的行业。基于景气持续性逻辑，分别筛选2025年上半年及下半年受益行业。

5、2025年方向与节奏，三大主题方向：AI产业、国家安全和内需循环。主题与景气聚焦各季度不同行业。

（三）券商行业投资亮点

东吴证券：半导体自主可控势在必行，看好四大方向

1、看好AI终端长期趋势及补贴刺激手机需求回暖。果链AI创新有望带动新一轮换机周期；智能眼镜终端成为AI落地场景的可行性证明；多地推出消费券刺激手机等3C产品需求。

2、半导体自主可控势在必行，看好国产算力及配套、晶圆厂、半导体设备及光刻机配套、国产化EDA四大方向。

3、政策、技术、龙头多元发力，智驾车型加速放量，上游硬件厂商进入业绩兑现期。

4、相关标的梳理，包括消费电子、AI眼镜产品、半导体、封测、晶圆厂、光刻机配套、EDA及汽车电子板块等。

民生证券：反无人机行业发展大势所趋

1、反无人机行业对低空经济及军事发展具有关键意义。我国国防建设转型关键期，远海防卫、远程打击等新型装备成为发展重点。低空经济快速发展，但面临空域管理等挑战，无人机非法飞行等风险影响行业健康发展。军事领域亦面临无人机带来的潜在风险。

2、反无人机行业快速发展，国外多个国家重视并积极推进，大型企业积极尝试新兴技术。国内大型科技集团持续发力，在高功率微波武器系统等方面取得成果。

3、在低空经济发展大趋势下，空域管理等挑战持续突出，反无人机行业发展大势所趋。国内外大型科技企业高度重视并持续投入研发，未来行业发展潜力巨大。建议关注相关龙头企业。

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