AI导读：

本文分析10年国债收益率下行行情，指出跨年行情上半场或接近尾声，但受政策扰动平息及机构欠配影响，跨年行情下半场仍值得期待。同时，文章复盘跨年行情历史规律，并展望下一阶段债券市场走势。

　　核心观点

　本轮10年国债收益率下行行情相对平稳，或表明投资者参与度有限。预计跨年行情上半场接近尾声，10年国债收益率或调整约5BP，但受政策扰动平息及机构欠配影响，跨年行情下半场仍具潜力。

　　1、跨年行情复盘：跨年行情常伴随4-7BP短期调整，受政治局会议及中央经济工作会议预期扰动影响。

　　2、2024年新特征：10年国债收益率下行过于顺畅，单次回调未超1BP，投资者参与度有限。

　　3、跨年行情展望：上半场或收尾，10年国债收益率或回踩2%但不会大幅上扬。政策扰动平息及机构欠配下，跨年行情下半场可期。

　　正文

　　一、周度债市观察

　　本周，10年国债收益率正式跌破2%整数关口。债券市场与权益市场走势强劲。债券市场周一情绪高涨，10年国债收益率突破2%未遇阻；周二回调，周三周四快速下行至1.943%，周五受权益市场情绪影响小幅回调至1.955%。权益市场则偏多情绪，上证指数截至12月6日报3404.08点。

　　1.1 跨年行情复盘

　　债券市场存在“跨年行情”规律，年末多为利率高位，配置机会显现。2021-2022及2023-2024年跨年行情中，均存在4-7BP回调，2023年11月中下旬回调达6.6BP。预期扰动为主要驱动因素，会议前债券市场常呈现现实与预期博弈。

　　1.2 2024年新特征

　　2024年债券市场跨年行情提前启动，特征为：走势过于顺畅，10年国债收益率单次回调未超1BP，2%整数关口轻易突破。投资者参与度有限，成交量呈现V型特征，12月2日后交易量显著放量。

　　1.3 跨年行情下半场

　　债券市场面临短期“过热”压力，伴随10年国债收益率下行，投资者“恐高”情绪加剧。年末会议召开在即，权益市场情绪乐观，或对债券市场形成压制。预计跨年行情上半场接近尾声，短期回调压力增大，幅度或在5BP左右。但展望后续，仍看好债券市场行情，机构仓位偏低，政策扰动或平息转为利多。

　　综上，本轮债市跨年行情上半场或近尾声，未来一周或进入扰动阶段，建议耐心等待下半场开启。

　　二、债市资产表现

三、实体高频跟踪

四、风险提示

　　宏观经济政策超预期变化或机构行为趋同，可能导致债券市场调整。

（文章来源：浙商证券）