一、跨年行情展望：多头思维占据主导

自11月中旬市场经历一波调整后，虽一度陷入迷茫，但我们始终坚持“以我为主”的策略，倡导保持多头思维。近期市场的逐步修复，已验证了这一判断的正确性。展望未来，我们依然建议投资者以多头思维迎接跨年行情。

外部环境方面，特朗普交易阶段性缓和，叠加美联储降息预期持续升温，外部因素的影响正逐渐减弱。前期市场对美国再通胀和降息节奏的过度解读已有所修正，近期公布的美国经济数据，如三季度核心PCE超预期下修至2.1%，10月核心PCE符合预期，以及11月失业率意外升至4.2%，均进一步提升了美联储12月降息25bp的预期，目前市场对此的预测概率已高达86%。

国内方面，随着12月重要会议窗口的临近，市场风险偏好有望得到提振，共识也将逐渐凝聚。参考历史经验，年底中央经济工作会议前后，市场往往会有所表现。尤其是当会议前政策已出现明确反转信号时，稳增长预期的升温对行情的驱动效果更为显著。本轮政策思路自9月24日以来已明确反转，因此，稳增长预期驱动的修复值得期待。

此外，市场轮动速度的加快也显示出市场缺乏共识和主线方向。但随着中央经济工作会议对来年经济和产业发展的明确部署，市场共识有望形成，主线方向也将逐渐清晰。

近期，官媒连续发文为重要会议预热，定调积极，持续呵护市场信心。新华社自12月3日起发表的“当前中国经济问答”系列专题，聚焦经济增速、内需提振、企业经营压力等相关议题，明确提出了未来政策将加大逆周期调控力度，扩大国内需求等关键信息，这不仅预示了未来政策的发力方向，也体现了对市场信心的坚定呵护。

综上所述，内部积极因素的增多是当前国内市场的主要矛盾。随着后续政策组合拳的进一步发力，股市环境和中国经济的良性循环将得到强化，市场共识也将逐渐凝聚。因此，我们再次强调，以多头思维迎接跨年行情是明智的选择。

二、跨年布局策略：从赔率和胜率双重角度考量

1、做多赔率：聚焦新质生产力与并购重组

新质生产力领域是长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点。重点关注AI、半导体、信创、机器人、低空经济等方向。这些领域不仅符合国内产业升级的需求，也是自主可控战略的重要组成部分。

并购重组方面，作为高质量化债和高质量发展的重要抓手，本轮围绕地方政府主导的并购重组有望成为提高胜率的关键。重点关注优质地区本地资源整合、收购上市公司控制权、供给侧出清三大线索。这些线索的布局将有助于捕捉并购重组带来的投资机会。

2、做多胜率：内需与供给格局优化的先进制造业并重

内需方面，明年外需可能受到潜在新增关税的影响，因此经济增长更需内需接力。扩内需作为本轮政策组合拳的重点，将是明年稳增长的重要抓手。重点关注消费板块中的教育、餐饮、医疗、免税等服务类消费，以及食品饮料、家电等传统消费领域的行业龙头和核心资产。此外，顺周期中受益于化债政策的建筑与地产链龙头也值得关注。

供给格局优化的先进制造业方面，寻找过去几年产能扩张已显著放缓、出清相对充分、明年产能利用率有望迎来修复拐点的行业。这些行业在兼并重组的配合下，竞争格局有望加速优化。重点关注新能源、军工等先进制造业龙头。

详细分析：

2.1 做多赔率：新质生产力领域潜力巨大

新质生产力领域作为长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，其重要性不言而喻。尤其是随着美国大选带来的对华政策不确定性增加，自主可控的必要性再度提升。国内新质生产力的发展要求与卡脖子技术的关键领域不谋而合，财政预算有望进一步向“安全”主线倾斜。因此，AI、半导体、信创、机器人、低空经济等方向值得重点关注。

2.2 做多赔率：并购重组主题不容忽视

围绕地方政府主导的并购重组布局，有望成为本轮并购重组投资机遇中高胜率的主线。随着资本市场引导资源配置的重要性进一步凸显，更多地方政府开始探索类似“合肥模式”的发展路径。当前，地方政府通过并购重组参与经济发展的两种模式正在愈发清晰：一是通过收购上市公司控制权整合产业链优质资产；二是主导旗下企业进行整合提高资源配置效率。围绕这两种模式，三大并购重组线索值得关注：一是自身拥有丰富优质资产的地方政府支持上市公司转型升级；二是地方国资收购上市公司控制权引进优质项目；三是政策推动的传统产业资源整合。

2.3 做多高胜率：内需与先进制造业两大反转方向

内需方面，随着明年外需可能受到潜在新增关税的影响，扩内需将成为稳增长的重要抓手。重点关注服务类消费以及传统消费领域的行业龙头和核心资产。此外，受益于化债政策的建筑与地产链龙头也值得关注。供给格局优化的先进制造业方面，重点关注新能源、军工等龙头行业。

风险提示：经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息不及预期等。

（文章来源：兴业证券，经润色改写优化）