中信证券研究最新报告指出，受海外巨头业绩超预期与国内研发加速的双重驱动，减肥药产业正迎来前所未有的发展机遇。海外巨头的强劲业绩指引、重磅药物销售数据的超预期表现、GLP-1药物在更多适应症上的研发成果，以及国内相关产品的成功审批，都将为减肥药板块注入持续动力，推动其形成跨年度的主题行情。

主题策略｜减肥药篇：蓝海市场，潜力无限

海外巨头业绩的持续超预期与国内研发进度的加快，进一步明确了减肥药产业的发展趋势。预计后续海外巨头的业绩预期、重磅药物销售数据、GLP-1药物的研发成果以及国内产品的审批情况，都将对减肥药板块产生积极影响，推动其形成跨年度的主题行情。在此背景下，我们推荐两条投资主线：一是关注临床研发进展迅速、产品效果突出的创新药企业；二是聚焦上游制造链供应商，这些企业有望随着终端产品的放量而持续受益。

“悦己”经济崛起，引领消费新风尚。

随着个人消费能力的提升、社会宏观环境的变化、人口结构的调整以及疫情的冲击，国内消费理念正在发生深刻变化，“悦己”型消费逐渐兴起。这种变化不仅推动了消费品与渠道的变革，还催生了更多针对细分人群和场景的产品需求。同时，厂商也在不断提升洞察消费者需求、快速推陈出新的能力。在此背景下，深度贴合消费者需求的“大单品”更容易脱颖而出。

GLP-1类药物引领减肥市场新潮流。

减肥消费作为典型的“悦己”型消费，正催生出越来越多的“大单品”。近年来，以司美格鲁肽为代表的GLP-1受体激动剂类药物凭借其突出的实际效果、相对可控的副作用以及方便的周制剂使用方式，在全球范围内风靡一时，成为肥胖症治疗的重要选择。根据预测，全球减肥药市场规模将在未来几年内持续增长，而中国减肥药市场也将保持快速增长态势。

海外巨头业绩斐然，GLP-1应用领域持续拓展。

海外巨头诺和诺德与礼来的GLP-1类产品销售额持续高增长。诺和诺德的Ozempic、Rybelsus和Wegovy等产品销售额均实现大幅增长。礼来的替尔泊肽系列药物虽然获批时间较晚，但凭借其更优的疗效也展现了广阔的销售前景。此外，GLP-1类药物的应用领域还在不断拓宽，包括心血管疾病、肾脏疾病、阿兹海默病、脂肪肝等病种，销售规模天花板持续提升。

国内研发加速，蓝海市场有望打开。

根据最新数据，目前适应症含“肥胖”的国内GLP-1受体激动剂在研项目数量众多，且呈现进一步提速趋势。虽然目前国内尚无GLP-1受体激动剂创新药获批肥胖适应症，但已有部分项目处于上市申请或临床三期状态。预计随着相关药物的获批，国内减肥药市场将迎来快速增长。

风险提示：市场竞争加剧、研发进展不及预期、药品降价、推广情况不及预期以及政策变动等风险需关注。

投资策略重申：鉴于海外巨头业绩超预期与国内研发加速的双重驱动，减肥药产业趋势进一步明确。我们重申之前的投资策略，推荐关注临床研发进展快、产品效果佳的创新药企业以及上游制造链供应商，这些企业有望随着减肥药市场的快速增长而持续受益。

（文章来源：证券时报网，图片来源于网络）