新华财经上海12月6日电 本周，金融市场焦点聚集于10年期国债利率跌破“2%”后的走势，市场对此展开了热烈讨论，探讨其是否会迎来反弹，还是会继续下行。

多数乐观机构指出，再融资专项债供给压力高峰期已过，货币政策保持积极，且年内还有一次降准的预期，这些因素共同作用下，债市回调压力较小，仍值得积极布局。

债市“快牛”行情持续

据中央国债登记结算有限责任公司数据显示，本周银行间利率债市场收益率持续波动下探。截至12月6日收盘，SKY_3M稳定在1.35%附近，而SKY_10Y已回落至1.95%一线。

当前，地方债发行高峰结束、理财自建估值体系、同业存款利率下调、央行投放万亿元流动性等多重利好因素叠加，推动了本轮“债牛”行情的快速展开。例如，上周置换债发行规模约为8600亿元，本周则降至4800亿元左右，供给扰动有限。

此外，同业负债成本下降加剧了资产荒，带动了票息资产需求提升，大量资金由银行表内流向理财、保险、货基等资管产品中，短久期存单、政金债成为资金替代选择，对“债牛”行情的支撑作用显著。11月以来，理财规模累计多增3677亿元至30.14万亿元，基金加权净买入久期上升，保险资金也不断增持超长期地方债。

同时，央行货币宽松的积极表态和操作，也给市场带来了信心。11月央行净买入国债2000亿元，开展8000亿元买断式逆回购操作为地方债发行保驾护航，资金面平稳，市场对超长债的承接力较好。

在多重利好因素集中兑现下，债市收益率曲线在牛平和牛陡之间频繁切换。

看多观点占据上风

对于未来利率走势，市场看多观点占据主流。中金公司最新债市调查显示，绝大多数投资者认为到2025年底，中国10年期国债收益率的低点会较今年进一步下移。其中，32%的受访者认为低点会在1.8%附近，约21%的投资者认为低点会在1.7%或以下。

华创证券研究所固收首席分析师周冠南表示，2025年低利率环境料将延续，央行或继续降息带动“债牛”行情。货币政策积极配合，进一步畅通利率传导机制，助力实体和银行“降成本”。未来OMO或有1至2次降息操作，MLF调降幅度或在40BP至50BP区间，存款挂牌利率也会跟随下调。同时，来年两次降准幅度或在50BP至100BP区间。

德邦证券固收首席分析师吕品认为，流动性宽松是债市坚实的基础，预计利率呈倒N型走势，10年期国债收益率将在1.7%至2.0%区间波动。

周冠南还指出，考虑到当前化债先行的促发展举措政策生效时间较长，基本面料维持弱修复状态，货币政策继续降息将推动实体融资成本下行，债牛行情得以持续。

乐观展望与审慎操作并存

尽管债市长牛趋势不变，但部分持审慎态度的机构提示，在经历了本轮短期快涨行情后，逐步止盈仍是可选策略。

一位券商固收部门负责人表示，目前市场正在对“双降”进行交易，行情走得较快，但持续性可能不强。进入12月，建议各机构“边打边走”，逐步止盈。

中信建投证券固定收益首席分析师曾羽建议，各机构可在保持长久期不下车的同时，逢小波段加仓。

中金公司调查结果显示，未来三个月，波段交易是各机构的首选策略，占比为40%；延长久期占比为23%；买入低评级信用债占比为11%。同时，考虑到长端、超长端利率已阶段性新低，且债市面临的利空因素仍不少，包括债市已提前交易部分降准预期、年末财政支出提速、政策预期变化等，因此建议保留一份审慎，逢回调考虑交易与配置，把握节奏。

（文章来源：新华财经）