10年期国债收益率本周一（12月2日）创下自2002年以来新低，正式跌破2.0%，步入了“1”字头时代。12月5日，10年国债活跃券进一步下行0.5BP，跌破1.95%，续刷历史新低。

作为无风险收益率之锚，10年期国债收益率的动向对资产配置方向具有深远影响。近期，债券市场大涨，做多情绪高涨，债基持有人喜迎丰收，债市已提前步入跨年行情。

面对10年期国债收益率进入“1”时代，当前债市的投资价值如何？是否已到获利止盈之时？股债跷跷板效应是否显著？对此，多家基金公司给出了全面解读。

债市跨年行情提前开启

进入2024年最后一个月，债券市场率先启动，跨年行情已然来临。华安基金指出，债市大涨的直接原因是市场利率定价自律机制对非银存款利率的自律管理，导致市场交易银行负债成本下降预期，进而带动债券市场做多情绪。

建信基金进一步分析，该机制限制了活期存款利率上限，并规定了货币基金投资协议存款提前支取时的利率约束，可能导致货币基金投资协议存款比例降低，提升债券、存单投资需求，推动债券收益率大幅下行。此外，央行11月进行的8000亿买断式逆回购及净买入2000亿国债，也为债市提供了充裕流动性。

从历史经验看，每年12月至次年一季度是债券增量资金入场的配置时点，当前市场交易资金已提前布局，出现“抢跑”效应。

短期关注波动因素，勿轻易下车

华安基金表示，短期市场上涨较快，对利好反应充分，需更多关注市场波动因素。当前，美元兑离岸人民币汇率已至7.30，汇率贬值压力存在，需关注对国内货币政策的制约；同时，近期政治局会议和中央经济工作会议将召开，需关注政策定调方面的预期差；此外，交易商协会通报四家农村商业银行自律调查报告，也需关注监管态度变化。

债市强势下，债券ETF、债基等产品已修复至924赎回潮高点。金信基金认为，短期内收益率快速下行，市场可能出现止盈、央行干预等情形，可考虑在收益率快速下行时适度止盈以锁定盈利、控制风险。但长期来看，债券市场长期牛市的趋势仍在，有机构建议投资者“不要轻易下车”，债券类资产可作为稳健型资产配置的底仓，平衡投资组合风险与收益。

利率中长期下行机会仍存

财通基金固收研究部负责人周岳表示，年底经济基本面显著变化的可能性较小，市场博弈重点将放在政策预期和流动性环境上，12月利率可能仍有下行机会。信用债方面，年底机构配置需求强，同业活期存款利率调降或打开存单利率下行空间，利好中短端品种。

万家基金指出，当前利率上行风险相对可控，债券市场偏强行情有望延续，但仍需关注年底重要会议对明年经济的定调、经济预期的变化等。从政策面看，当前政策偏积极，但降息需求仍在；从资金面看，财政大额支出、降准可期，叠加央行呵护资金面，宽松流动性环境为债市提供良好基础；从供需面看，政府债供给高峰已过，配置旺季来临，资产荒格局未变，投资者配置需求仍在释放过程中，有望对债市形成支撑。

展望2025年债市，华安基金认为，基本面和资金面仍是债券市场最重要的锚。政策发力稳增长、经济尾部风险下降、央行维持支持性立场、流动性宽松等背景下，债券市场难有大幅调整风险，债券收益率中枢预计跟随政策利率有所下移。