12月4日，国债期货市场迎来大涨，其中30年期、10年期及5年期主力合约分别显著上涨0.7%、0.27%及0.16%。中长期国债收益率持续下滑，10年期国债现券活跃券240011收益率更是创下新低，收盘低于1.96%。值得注意的是，12月2日，10年期国债收益率已首次迈入“1时代”，这是自2002年4月以来的最低水平。

今年以来，国内纯债基金表现强劲，超九成基金净值达到历史新高。债市热度攀升的同时，市场也开始关注潜在的短期回调风险。然而，多家公募基金认为，当前货币宽松周期持续，回调风险可控，甚至可能是布局的良好时机。

债市普涨，债基净值再创新高

12月4日收盘时，纯债ETF普遍上涨，包括十年国债ETF、短融ETF在内的多个品种收盘价均创历史新高。债券ETF的持续上涨直接反映了债市的良好表现。截至12月3日，万得债券型基金总指数年内累计上涨3.65%，同样刷新历史记录。

在剔除含权债基后，超九成纯债基金净值近期创下历史新高。其中，银河中债0-3年政策性金融债A、华夏鼎庆一年定开等多只基金年内收益率超过10%，更有超过220只纯债基金年内收益率超过5%。

国债收益率的持续下滑主要受到市场利率定价自律机制对非银存款利率进行自律管理的影响。市场预期银行负债成本将下降，导致存单等短端品种收益率大幅下行，从而提振了债市的做多情绪。此外，央行公布的11月买断式逆回购操作和国债净买入也为债市提供了充足的流动性。

恒生前海基金债券基金经理李维康指出，本轮债市走强主要受到上周五同业活期存款降息预期的影响。市场利率定价自律机制发布的两项倡议将非银同业活期存款利率纳入自律管理，进一步降低了银行总体负债成本，对债市构成利好。

债券资产吸引力提升

国债收益率的持续下滑可能还受到机构资金配置的影响。李维康分析称，同业存款稳定且利率较高的优势丧失后，基金公司、期货公司、银行理财等机构可能会对债券资产进行重新配置，从而提高对短期货币资产的需求。在利率下行过程中，债券的资本利得增厚性价比显现，进一步提升了债券资产的吸引力。

万家基金认为，跨年行情的布局也是近期利率下行的重要推动力。过去5年，12月份债券收益率均有所下行，市场投资者倾向于积极做多。然而，一些投资者也开始担心债市短期内可能出现回调。金信基金建议，在收益率快速下行时适度止盈以锁定盈利、控制回撤风险。

南方基金则认为，当前市场的主要担忧在于银行负债端的收缩可能导致银行减少同业类资产的配置。但考虑到仍处于货币宽松周期，回调风险可控，若市场出现回调将是较好的布局时点。

从配置视角来看，兴业基金认为现金类资产性价比逐步低于固收类资产，信用债有望进一步获得较好表现。华安基金则提醒市场关注多个可能引发波动的因素，包括人民币汇率贬值压力、政策定调方面的预期差以及监管态度的变化。

机构展望：债市仍处于顺风环境

展望2025年，机构普遍认为债券市场大幅调整的风险较低，债券收益率中枢预计跟随政策利率有所下移。华安基金认为，基本面和资金面是债券市场最重要的锚。在经济温和修复、流动性宽松的背景下，债券市场难有大幅调整风险。

李维康指出，在多重利好因素下，债市仍处于顺风环境中。嘉实基金则分析称，为了刺激经济，政策利率需要降低到较低水平，这将导致债券收益率整体向下平移，对债券价格起到支撑作用。但投资者也需要注意股债之间的再平衡风险。

（文章来源：证券时报）