01 2024年展望：全球资产价格步入“高波动”时代

2024年，全球资产配置面临多重挑战：商业周期不同步、美联储降息周期开启、地缘政治风险加剧及美国大选不确定性，加之中国宏观政策转向，共同塑造复杂市场环境。在此背景下，发达国家权益资产表现强劲，黄金脱颖而出，国内权益市场9月后强势反弹，而债市则以久期策略决胜负。

02 驱动因素剖析一：海外经济“再平衡”与特朗普“新变化”

2025年，全球经济或将在动能再平衡与特朗普政策新变化间博弈。通胀回落、央行降息、财政政策退坡与特朗普的减税、加关税政策，将共同影响全球经济走向。特朗普政策的不确定性为2025年主线增添复杂性。

03 驱动因素剖析二：国内政策积极应对，“三螺旋”难题待解

中国经济面临经济下行、财富缩水、预期疲软三大矛盾，形成“三螺旋”难题。解开此难题需系统施策，2025年经济与资产配置前景取决于政策实施效果。经济复苏或股债背离，解套困难则低利率成主线。

04 美股：风险反应不足，或迎高波动年

美股历史回撤源于经济衰退与快速加息。当前美国经济韧性强，美联储降息中，美股短期风险可控。但特朗普政策下，美股估值高昂，未来或步入高波动区间。

05 美债：压力释放，逆向思维寻机遇

受经济数据韧性及特朗普政策影响，美债利率受压。但风险释放后，降息预期支撑美债。利率震荡时，逆向思维审视配置机会。

06 黄金：中期配置基本盘，非寻常定价下仍具吸引力

黄金定价分长短周期，长周期以美元信用为核心，短周期以资金面为核心。全球央行加购黄金反映美元信用担忧，地缘政治冲突下黄金成为避险资产。未来，黄金仍是中期配置优选。

07 人民币汇率：底线思维主导，博弈持续

人民币汇率维持“上有顶下有底”区间运行。2025年，将面临关税挑战、人民币资产预期回报率提升及政策底线思维等背景。汇率将在内外因素下博弈，延续底线思维。

08 国内权益：资金主导市场，情绪盈利利率交织

2024年，国内权益市场受情绪、盈利、利率三因素影响，资金活跃度提升。未来，政策转向将引领市场三步走：估值提升、行情分化、盈利改善与情绪共振。

09 国内债市：10Y国债收益率破2%，内在逻辑剖析

2024年12月2日，10年期国债收益率跌破2%，创历史低位。其背后逻辑包括央行大额投放资金、年底理财配置抢跑行为及非银同业存款定价规范审议通过。

10 国内债市：趋势未变，赔率降低

当前债市处于年内低点，向下赔率有限。基本面趋势未变，票息收益及未来降准降息空间，使债券市场仍存交易性机会。

（文章来源：富国基金）（责任编辑：138）