近期，在上证综指于3300点附近徘徊之际，债券市场却迎来了显著的回暖迹象。

12月2日，十年期国债收益率一举跌破1.98%，创下自2002年以来的新低，尽管次日午盘小幅回升至1.99%，但仍稳固地维持在“1字头”区间。这一走势引发了市场广泛关注，特别是在股市表现并不疲软的情况下，债市缘何能跌破2%的心理关口？债市的这波“疯牛”行情又能持续多久？

多家公募基金在接受采访时表示，上周五发布的两则同业存款自律倡议是推动长端利率下调的主要动力。叠加市场对未来降息的预期以及资产荒背景下，机构纷纷抢入债市，进一步推动了债市的繁荣。

一位固收基金经理分析指出，央行推出的存款自律机制旨在维护银行净息差，若长端利率持续下行，可能会违背这一初衷，因此央行可能会采取措施进行干预。他建议投资者在短期内保持冷静，谨慎对待市场波动。

同业存款自律倡议助力债市升温

尽管股市上涨势头未减，但债券基金却走出了一波波澜壮阔的行情，传统的“股债跷跷板”效应再次失效。

12月2日，十年期国债收益率创下新低后，虽然次日有所回升，但仍维持在低位。多家公募基金认为，上周五发布的两则同业存款自律倡议是导致长端利率下调的关键因素。

具体而言，市场利率定价自律机制于11月29日发布了两项自律倡议，要求将非银同业存款利率纳入自律管理，并要求银行在存款服务协议中加入“利率调整兜底条款”，自12月1日起生效。

万家基金指出，这两项倡议有助于推动同业活期存款利率和对公存款利率的下降，从而缓解银行息差压力，降低融资成本。受此影响，存单利率和整体债市利率均出现积极反应，尤其是存单利率显著下行。

一位华东地区的固收基金经理进一步解释称，自律倡议中的两点内容均超出市场预期。一是高利率的活期存款将被制止；二是定存的提前支取将变为有条件提前支取。这些变化将导致货币基金和现金管理类理财的流动性受限资产比例上升，进而减弱其投资定存的意愿。因此，大量资金需要重新配置，导致同业存单等短端资产遭到哄抢，推动了短端利率的下行，进而带动长端利率的进一步下行。

此外，机构抢跑也是推动债市升温的重要因素之一。部分机构预期明年国内将继续降息，因此提前布局债市以获取更高收益。

万家基金还提到，央行在11月29日净买入国债2000亿，并开展8000亿买断式逆回购操作，展现出积极的货币政策立场，为债市提供了重要支撑。

对于近期的股债同涨现象，富国基金分析认为，资金面成为短期内核心的定价因素。股市方面，市场预期修复，政策预期、资金面预期、修复预期等均偏强；债市方面，基本面修复需要时间，当前仍处于宽货币走向宽信用的过程中，因此债市在现阶段走强。

30年期国债ETF收益亮眼，“跨年行情”能否再现？

国债利率的下行意味着债券价格上涨、债基收益提升。今年以来，尽管央行多次警示长债利率过低的风险，但中长债收益率仍频频触及历史低位，债基涨幅显著。

数据显示，截至12月1日，全市场共有19只债券ETF，其中17只在9月24日至12月1日期间录得正值，平均涨幅为1.22%。特别是30年期国债ETF（511090.SH），尽管在9月24日后有所下跌，但12月2日单日涨幅达0.79%，迅速收复失地。年内涨幅已达16.12%。

全市场2040只中长期纯债基金在2024年以来的平均收益为3.66%。其中，12月2日全市场中长期纯债的平均涨幅为0.16%，15只基金的收益率超过0.5%。尽管12月3日中长期纯债出现回调，但平均收益仍为正数。

临近年底，债市通常在资金驱动下会有一轮上涨，被称为“跨年行情”。今年12月2日债市暴涨后，12月3日又部分回调，那么今年的“跨年行情”还会上演吗？明年债市又将如何表现？

鑫元基金认为，从长期来看，924新政更多地是政策态度的转向，而非政策思路的转向。下一个重要的观察节点是12月的中央经济工作会议。如果政策思路仍然是投资导向，那么明年国内信用周期的持续性驱动将比较困难，因此长周期债市依然看多。

然而，一位华东地区的固收基金经理提醒投资者，短期内需要保持冷静。长端利率的大幅下行可能会引发央行的干预。同时，由于当前稳汇率的需求较为明显，短期内的降息预期并不高。因此，投资者应对市场保持敬畏之心，短期内建议谨慎操作。

（文章来源：蓝鲸财经，图片来源于网络）