进入12月，短期流动性呈现偏松态势。尽管地方债发行的高峰期已经度过，但短期内其发行量仍将维持在较高水平，业内普遍认为，资金面大幅宽松的可能性不大。

随着年底的临近，资金面将面临多重考验，包括MLF大额到期、信贷投放规模加大，以及春节前现金投放、缴税等需求增长。面对这些挑战，业内预计央行将采取一系列措施，如逆回购操作、买入国债、买断式逆回购、适度续作MLF以及降准等，以维持流动性合理充裕。

多位专家指出，年底财政支出规模的大幅增加，将配合央行的这些措施，适时向市场注入不同期限的流动性，对冲MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的压力。这意味着年末资金利率持续大幅上行的概率较小，波动性也将得到有效控制。

地方债发行高峰已过 月初资金面宽松

央行今日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以固定利率、数量招标方式开展了333亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。尽管今日公开市场有2493亿元逆回购到期，导致净回笼2160亿元，但业内预计上半周央行或加大净回笼力度。

浙商固收认为，周一至周三地方债发行偏弱，央行对资金面的呵护程度或有所下降，净回笼力度或加大。然而，随着周四周五地方债发行加速，流动性投放或趋于缓和。华西证券也指出，月末财政支出支撑月上旬流动性转松。

尽管资金面存在一些扰动因素，如政府债缴款规模创新高、逆回购到期规模庞大等，但央行有望通过引导大行融出等方式削峰填谷，确保资金面大幅波动有限。

东方金诚首席宏观分析师王青表示：“进入12月，地方债发行最高峰已经过去，但短期内发行量还会处于较高水平，预计资金面大幅宽松的可能性较小。”

央行将注入多期限流动性 年末波动性或低于往年

面对年底资金面的多重压力，业内预计央行将采取多方面措施，向市场投放多种期限的流动性，以维持流动性合理充裕。王青指出，央行将通过质押式逆回购、买入国债、买断式逆回购、适度续作MLF以及降准等方式，适时向市场注入不同期限流动性。

光大银行金融市场部宏观分析员周茂华表示：“年底资金面扰动主要是季节性因素和政府债券发行供给增加等，但国内财政和货币政策继续偏积极，央行有望综合运用降准、MLF、逆回购等工具，确保流动性平稳跨年。”

民生银行首席经济学家温彬指出，考虑到12月中上旬地方政府置换债供给高峰期、政府债供给和财政支出的节奏错位、当月MLF到期规模高位、年末市场资金面季节性收敛等因素，央行前期宣布的择机降准0.25-0.5个百分点在近期实施的概率加大。

总体来看，在“一揽子增量政策”发力过程中，货币政策将更加注重保持市场流动性合理充裕，为经济增长动能回升提供有利的货币金融环境。这意味着年末资金面有望平稳度过跨年时点。

（文章来源：财联社）