新华财经北京12月2日电（王菁）12月2日早间，债券市场迎来了历史性时刻，10年期国债收益率一举突破本轮行情前低，不仅向下突破了2.0%的关口，更是一度跌至1.9990%，刷新了自2002年4月以来的最低纪录。在债务置换快速推进的背景下，收益率并未如预期般上升，反而为年末的乐观行情埋下了伏笔。

业内人士向新华财经透露，当前供给压力处于可控状态，市场对资金面的平稳运行及货币政策的支持抱有坚定信心。随着年底机构配置需求的上升，在基本面环境未发生显著变化的情况下，债市买盘热情再度高涨。此外，同业存款自律倡议的落地，或为当前收益率下行提供了新的动力，后续理财、货币基金等资金存在赎回同业存款，转而投资债券等资产的可能。

短债市场率先表现出强劲势头，同业存款自律倡议是否为其提供了“临门一脚”？从今日行情来看，短债的强势程度明显高于长债，3年期和5年期国债收益率下行幅度一度接近10BPs，同业存单市场更是出现了“疯狂”局面，各期限同业存单利率全面下行10BPs以上，部分期限甚至下行了20BPs，创下了近年单日下行幅度的新高。

日前，市场利率自律定价机制发布了同业存款新规，市场已预见到同业存单利率将有一波行情，但如此猛烈的势头仍出乎了业内人士的预料。他们表示，同业存款自律倡议的落地为市场利率下行注入了新动力，短债交易的活跃或为长债进一步打开上行空间。

11月29日，市场利率定价自律机制连续发布了两份重磅倡议，均自12月1日起生效。其中，《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》指出，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平；除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，以充分体现政策利率的传导效应。

同时，《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》也提到，存款利率市场化调整机制建立以来，主要全国性银行基于自身经营需要和市场供求状况，多次自主下调存款挂牌利率和内部授权上限，地方法人银行也积极跟进，存款定价市场化程度和利率传导效率进一步提升。然而，部分银行与对公客户签订的期限较长的存款服务协议锁定了存款利率并缺乏“利率调整兜底条款”，这在一定程度上阻碍了利率的传导，也不利于银行管理利率风险。

数据显示，目前一年期AAA存单利率已几乎全部下行至1.7%以内，与央行7天公开市场操作逆回购利率1.5%的利差仅为20BPs。在同业存单利率大幅下行的带动下，10年期国债一度突破了2%的历史性低位，30年期国债也突破了2.2%的关口，达到2.18%左右。同时，美元兑离岸人民币汇率也突破了7.27。

光大证券银行业首席分析师王一峰对新华财经表示，相关政策可能取得了较好效果且衍生影响可控。与对公“手工补息”存款整改不同，叫停“手工补息”可能促使资金在存款曲线和市场曲线之间流动，而同业活期利率下降则只涉及资金在市场曲线上的移动。当非银同业活期存款利率下行后，收益率曲线形态在短端将更接近于政策利率。

随着跨年行情的提前启动，年内10年期国债的低点是否会达到1.9%？早间，银行间现券开盘即走强，各期限收益率全线走低，短债表现尤为亮眼。而10年期国债240011收益率则快速跌破2.0%，最低至1.9990%，创下自2002年4月以来的新低。午后，收益率曲线中断下行幅度稍有收窄，但截至发稿时，10年期国债仍在2.0%以下，下行3.25BPs至1.9925%，当日已成交894笔。

上周初，债券市场因“浓厚”的降准预期而经历了一波“抢跑”行情，此后期限券振幅逐渐收窄。随着隐债置换地方专项债的加速落地，机构判断市场阶段性利空已出尽，预示开始提前交易近期降准兑现与跨年行情。

当前，供给节奏与货币宽松预期已成为年末债市的主要博弈点。华泰固收研报显示，考虑到11月以来利率已有所反应，如果较大规模的地方债供给推动利率小幅上行，年末行情的空间有望进一步打开，投资者可以积极寻找调整中的增配机会。

中信证券首席经济学家明明对新华财经表示，政府债供给压力以及政策预期博弈会对收益率形成扰动，但只要央行对资金面给予足够呵护，收益率仍存在下行空间。待供给逐步落地后，投资者可以关注曲线走平带来的交易机会。明明补充道：“12月不排除央行降准50BPs的可能，或通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。”

展望年末和明年年初的债市走向，多家机构认为债市收益率有望进一步下行。根据以往经验，债券利率在12月下行的概率确实偏高，过去10年的下行概率达到70%左右。同时，基金也在近3年的12月对债券进行了大举买入。

华福研究所助理、固收首席分析师徐亮对新华财经表示，支撑当前利率低位下行的因素主要是抢跑配置行情和资金宽松。如果12月资金水平能够继续稳定维持宽松状态，那么整体收益率曲线仍有下行空间。

浙商证券固收首席分析师覃汉也指出，再融资债供给压力已实质性解除，跨年行情或已提前启动。他预测，1年期国股行同业存单春节前后或下行至1.6%附近，10年期国债收益率或下行至1.85%附近，30年期国债或下行至2%附近。他建议投资者关注30年期国债和地方债的交易机会。

德邦固收首席分析师吕品则进一步预测称，明年基本面将温和复苏，预期先行但现实或有时滞。货币宽松周期尚未结束，预计利率将呈倒N型走势。10年期国债收益率将在1.7%-2.0%区间波动，上半年在降息推动下或接近1.7%，投资者仍可保持一定久期。

（文章来源：新华财经）