人民银行2日进行了333亿元的7天期逆回购操作，操作利率保持在1.50%，与前期持平。然而，由于当日有2493亿元的逆回购到期，公开市场因此实现了2465亿元的净回笼。

回顾上周（11月25-29日），央行在公开市场上全周净投放了5180亿元的流动性。特别是在25日，央行开展了9000亿元的MLF操作，逆回购转为净投放。尽管受到跨月与政府债缴款等因素的影响，DR007一度升至1.77%，但整体流动性依然维持宽松态势。随着政府债缴款规模维持高位，周三后逆回购转为净回笼，但资金面进一步转松，分层现象也有所缓解。跨月当日，DR001更是降至1.32%，创下了自22年8月以来的新低。

资金面的宽松态势持续，资金价格继续下行。截至11月29日收盘，R001和R007的加权平均利率分别下行至1.4554%和1.7908%，DR001和DR007的加权平均利率也分别下行至1.3211%和1.6422%。

华西证券首席经济学家刘郁分析指出，由于MLF续做延迟至月末、央行采用买断式回购和买卖国债等更低成本资金投放方式以及财政支出加快等因素，11月末的资金利率趋于下行，资金面“新月末效应”再度显现。

本周（12月2-7日），逆回购到期量高达14862亿元，其中周五到期量相对较大，达到4790亿元。同时，政府债净融资额约为7043亿元，同业存单到期量2448亿元，到期压力有所下降。此外，11月末的财政支出对12月上旬流动性转松形成了明显支撑。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，尽管本周逆回购到期和政府债缴款压力仍然偏高，但央行可能会通过引导大行融出资金来削峰填谷，因此资金面出现大幅波动的概率有限。预计DR007或仍将维持在OMO利率上方。

展望12月，华西证券指出，从季节性规律来看，12月资金面波动主要受跨年因素影响，年末资金利率可能显著上行。但据测算，12月政府债净发行约1.1万亿元，环比回落约7000亿元，整体供给压力不大。在新“月末效应”下，预计央行也将通过投放买断式回购、买入国债等方式投放更低成本的中长期稳定资金。同时，12月仍有一次潜在降准25-50BP的机会，预计资金面大幅收紧的风险可控。

中信证券也指出，央行有望通过多项工具平衡银行体系资金供需，以应对政府债供给放量、MLF大量到期以及岁末年初和春节前流动性需求抬升的情况。同时，年底大规模的财政支出带来资金回流也将对跨年流动性形成有力支撑。预计银行资金压力相对可控，DR007资金利率中枢有望持稳。

此外，11月29日，市场利率定价自律机制发布了“非银同业活期存款利率纳入自律管理”的倡议，导致存单利率大幅下行。广发证券预计，随着地方债供给高峰的过去和年底流动性环境的趋于宽松，央行降准降息仍有空间。若降准政策落地，存单利率有望进一步明显下行。

（文章来源：新华财经）