财联社11月29日讯近期，国内债市紧张情绪有所缓解，信用债市场出现回暖迹象，这一趋势从一级市场逐渐传导至二级市场。

今日早盘，信用债二级市场再度展现强势，收益率普遍下降2-3BP。其中，AAA级二永债和商金债的收益率多数下滑3BP左右，例如“24平安银行永续债01”收益率下降3.5bp，“24兴业银行二级资本债02”收益率下滑3bp，“24建行二级资本债02A”收益率亦下行3.5bp。

进入本周，信用债紧随利率债下行趋势，回暖态势已持续两周。从11月整体情况来看，AAA城投债到期收益率呈现显著下行趋势，据Wind数据显示，截至28日，长期品种下行尤为突出，5年期AAA城投到期收益率下行超过18bp。

数据来源：Wind，财联社整理

债市持续走强的背后，业内人士指出，主要归因于资金面的宽松。在央行买断式逆回购的支持下，隔夜回购利率维持在1.3%附近。同时，股债跷跷板效应显现，银行和理财资金大量涌入，进一步推动了债市的上涨。尽管12月重要会议即将召开，但市场普遍预期不会有太多超预期政策出台。在降准预期持续存在的情况下，货币政策难以转向，债市或呈现易下难上的态势。

中邮固收团队表示，目前市场对拉长久期持谨慎乐观态度。其中，具有“交易放大器”属性的二永债在周中交易活跃，买盘力量明显较强。此外，从超长期信用债发行利差来看，与同期限中债国开收益率的差值多数在31BP-65BP之间，品种利差已收窄至年内中等水平。

从一级市场来看，市场人士称，随着各地化债资金计划的密集披露，市场对认购信用债的信心正在增强。在低等级城投债的发行上，近期近6成城投债发行利率低于3%，“发飞”现象鲜有发生。在发行利率下降的同时，发行期限也在延长。

上周数据显示，信用债整体发行规模大幅增加。Wind数据显示，信用债发行数量整体环比上升12.64%，达到624只；净融资额为2849.9亿元，呈现净流入态势。在发行成本方面，除短期融资券、金融债和资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均有所下降，整体下行0.91BP。

国盛固收团队认为，明年市场供给的主要增量将来自政府债券，而信用债可能会面临更严峻的形势。其中，以城投债、产业债、二永债为主的信用债市场明年净融资预计为1.6万亿，较今年减少6700亿元。细分来看，城投债受隐债管控限制，新增融资难以明显回升；产业债随着部分央企大规模发行“稳增长扩投资专项债”，长期限央企债供给将增加，但资本利得或不明显；二永债或仍是当前信用债市场较好的配置品种。

国盛固收首席杨业伟指出，随着化债资金下发及特别国债补充银行资本金，二永债将进入供不应求、利差收窄的格局。明年二永债到期规模高于今年，发行需求减少而到期规模增加，因此明年净供给将下降，信用利差预计将呈现趋势性修复。

兴证固收研究在研报中也表示，在化债背景下，中小银行资产质量可能有所改善。因此，获得较多化债资源的地区中小银行二永债的投资价值值得重点关注。

（文章来源：财联社）