财联社11月28日讯 自上周以来，货币宽松政策显著提振了债市的多头情绪。10年期国债收益率连续七个工作日下行，并于今日触及2.035%的低位。同时，超长期国债利率也大幅下降4个基点至2.21%，领跑整个债市，且已连续八个工作日下行。从今日市场交投情况来看，证券、保险和基金成为主要的买入力量，市场获利盘并未显露出止盈的迹象。

在成交活跃度方面，超长期国债近期换手率显著提升，日均成交量已突破1000笔，与月初的不足400笔相比，市场回暖迹象明显。业内人士指出，尽管近期地方债发行进入高峰期，但整体承接力度良好，多数超长期地方债均以较低利率中标，显示资金面持续宽松已有效缓解了政府债供给带来的冲击。

从买方角度来看，保险资金近年来对地方债的配置力度持续加大。截至2024年10月，保险机构在银行间市场持券规模约达3.78万亿元，其中国债和地方债占比分别为22%和53%，保险机构已成为地方债的绝对主力买家。尤其值得注意的是，自2023年以来，保险对地方债的配置占比整体呈现上升趋势，10月末占比较去年年初提升了约9个百分点。

据浙商固收团队统计，从二级市场净买入情况来看，保险机构自9月以来对20-30年期国债的累计净买入规模有所放缓，而对同期地方债的净买入规模则保持稳健，甚至在近期有所加快。市场人士认为，这可能与长久期和收益匹配的考虑有关。在地方债供给加大的背景下，险资欠配机会增加，且地方债利息收入免征增值税和所得税的优惠政策，相较于其他债券品种具有明显优势。

从近期地方债发行情况来看，全国拟发行的再融资专项债券规模已超过1.2万亿元，发行期限从3年期到30年期不等，其中10年期及以上占比高达88.34%。市场承接力度良好，如浙江和青海近期发行的地方债全场倍数基本在20倍左右，较高的利差水平也有助于超长期资金加速进场配置。

尽管近期受预定利率上限下调影响，保险炒停售现象再现，透支了部分配债需求，导致保险公司保费收入表现相对一般，债券配置能力可能相较去年有所弱化。但在低利率下行趋势下，今年保险年末开门红冲刺预计会有所提前。尤其是在市场仍存降准降息预期的背景下，险资后续承接债券的力度也有望得到持续。

然而，从收益率的变动幅度来看，目前长债定价已基本隐含了对年内地方债供给压力的修正。收益率若要继续下行，则需要基本面预期的变化以及年末增量资金的持续驱动。浙商银行FICC在公号上表示，增量资金可能来自于风险资产的持续弱势表现带动的产品申购以及配置盘的大力度入场。后续行情的走势将取决于风险资产的表现以及年末配置资金的入场情况。

不少机构对明年地方债供给持乐观态度。中国银行研究院在今日发布的《2025年经济金融展望报告》中指出，财政政策将加大逆周期调节力度，2025年赤字率和专项债限额等大概率会出现调升，政府债券明年发行规模或将创下历史新高。

（文章来源：财联社，图片来源于网络）