01新能源：从暴跌到反弹，行业焕发新生机？

自9月下旬以来，受宏观政策组合拳的密集出台影响，A股市场预期迅速转变，风险偏好显著提升，迎来了一波估值回升的行情。在此背景下，前期经历大幅调整、估值跌至低位的新能源行业也乘风而起，中证新能源指数涨幅超过40%，表现远超市场大盘。

与此同时，从机构持仓动向来看，新能源已成为主动权益基金在2024年第三季度增持最多的行业。这既反映了市场情绪回暖下资金从防御型资产向成长型板块的转移趋势，也凸显了市场开始重新关注新能源各细分领域的积极变化。在经历了前几年的辉煌与回落后，新能源赛道似乎正迎来新的发展机遇。

02政策春风频吹，新能源战略地位凸显

今年以来，新能源领域政策利好不断。从5月国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》，到8月中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，再到10月末国家发改委等六部门推出的《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，这些政策充分体现了新能源在国家能源体系中的核心战略地位。展望未来，随着十四五规划的收官之年到来，为完成构建现代能源体系、推动能源低碳转型等目标，新能源有望迎来加速发展阶段。

03储能：新能源板块中增速最快的细分领域

在光储平价趋势下，储能的经济性日益凸显，成为推动其需求增长的核心动力。预计在未来几年内，储能将成为新能源板块中CAGR最高的细分领域。展望2025年，中国储能市场有望继续保持高速增长态势；美国市场或受2026年储能电芯加征关税影响而加速抢装；欧洲市场则有望在多个示范项目成功运行后迎来大规模放量；中东市场也有望在2025年迎来密集装机。

04电网：投资增长确定性强，电力设备出海机遇显现

电网投资一直是逆周期调节的重要手段。2024年，国内电网投资规模上调至超过6000亿元，较上一年度增长超过700亿元。新增投资将主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等领域。尽管受多重因素影响，2024年国内主网与特高压招标与开工进度略低于预期，但根据政策部署，后续特高压及配套主网建设有望加速推进。此外，随着新能源装机增加、电网老旧设备更换需求以及新兴市场渗透率提升，全球电网建设发展势头强劲，电力设备出海机遇值得关注。

05光伏：政策引导供给端出清加速，行业景气底部夯实

经过2024年光伏产业链价格的持续下跌，部分环节价格已跌破头部企业的现金成本。政策方面，中国光伏行业协会发文警示“光伏组件低于成本投标中标涉嫌违法”，并设定了10月份光伏组件最低含税成本为0.68元/W的底线。同时，工信部发布的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》也提高了光伏制造项目投资门槛和技术指标要求。在协会倡议和企业自律的共同作用下，随着产能布局逐步优化，产业链各环节供需关系正在持续改善。光伏行业景气度底部已得到夯实，部分具有投资和技术壁垒的子板块有望在2025年率先迎来产能出清。

06锂电：供需关系有望迎来拐点，行业龙头成本优势增强

2024年“以旧换新”政策成效显著，新能源汽车产销持续攀升。10月，新能源汽车产销同比分别增长48%和49.6%，带动电池需求保持增长趋势。同时，商务部表示将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，这意味着该政策将继续发挥积极作用。供给端方面，锂电产业链资本开支连续八个季度下行，产业链盈利中枢逼近亏损。然而，随着2025年国内与欧洲新能源车以及储能行业的拉动需求增长，锂电有望迎来供需形势的拐点，进入盈利修复区间。此外，在产能过剩引发的行业整合阶段，行业龙头的成本优势有望得到进一步增强。

07风电：招标景气持续，静待需求回暖

在海风方面，我国储备的海风项目众多，大部分近海项目有望在近两年内实现装机并网，未来两年海风板块具有良好发展前景。在陆风方面，随着“十四五”规划接近尾声，多个大基地项目启动风机招标，预计2025年新增陆风装机将具有较强增长动力。

08轮动行情下，寻找高性价比投资标的

经过前期反弹后，中证新能源指数估值水平已回升至近十年60%左右的分位水平。当前，A股市场已由普涨阶段转向预期和现实博弈的分化阶段。在轮动为主的行情特征下，寻找低位板块进行布局成为更为稳妥的投资策略。结合新能源各细分板块远期需求增幅和估值对比来看，储能、海风以及锂电龙头在当前时点具有较高的性价比。

（文章来源：富国基金）

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