全国各地“置换存量隐性债务”的再融资专项债券发行工作正如火如荼地进行中。据《华夏时报》记者统计，截至11月26日，全国各地已披露的再融资专项债券拟发行规模已突破万亿元大关，达到惊人的11479亿元。

具体来看，已有包括14个省份、1个自治区及4个计划单列市在内的多个地区披露了相关发行计划。其中，河南、湖南和江苏三省更是两次披露了相关计划，显示出这些地区在化解隐性债务方面的积极态度。

此前，全国人大常委会已批准增加6万亿元地方政府债务限额以置换存量隐性债务，并计划在2024年发行2万亿元。从目前已披露的发行计划来看，本轮债券发行的节奏之快、效率之高，令人瞩目。

值得注意的是，此次再融资专项债券的存续期限呈现出“超长”的特点。据统计，近九成的置换债券期限在10年期及以上，其中30年期占比最高，达到31%，15年期次之，占比为22%。这种超长期限的设置，无疑为地方政府提供了更为充裕的偿债时间。

万亿规模债券发行，超长期占比显著

截至目前，包括江苏省、河南省、湖南省、山东省等在内的14个省份，以及广西壮族自治区和宁波市、大连市、青岛市、厦门市四个计划单列市，均已披露了再融资专项债券发行计划。这些计划所募集的资金将全部用于置换存量隐性债务，拟发行总额高达11479.4925亿元。其中，江苏省以2511亿元的拟发行规模位居榜首，湖南省和山东省则分别以1288亿元和983.3249亿元紧随其后。相比之下，厦门市的计划发行规模最小，仅为56亿元。

从期限结构来看，本次用于置换存量隐性债务的债券主要集中在10年期及以上，占比高达89.37%。其中，30年期债券占比最高，为30.87%；15年期债券次之，占比为21.71%；而10年期和20年期债券的占比则分别为20.55%和16.24%。

仅有江苏、河南和湖南三省计划发行10年期以下的再融资专项债用于置换存量隐性债务。这些省份的发行计划涵盖了3年期、5年期、7年期等不同期限的债券。

业内专家指出，此轮隐性债务置换不仅有助于拉长债务期限、降低利率水平，还能有效减少地方政府的利息支出和偿债压力。同时，这也为地方政府腾出了更多的财政空间，使其能够更积极地采取举措支持投资和消费、科技创新等领域的发展，进而促进经济平稳增长和经济结构调整。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，随着化债政策的逐步落实，地方政府将能够减轻当期负担，并腾出更多精力和财力用于发展经济和改善民生。这将有助于推动我国经济中长期回升向好，形成财政和经济的良性循环。

机构研判：债券收益率曲线或趋向牛陡

随着年末的临近，地方债供给的增加对债市的影响日益显著。特别是对于长债端及超长债端而言，其扰动作用更为明显。华创固收团队认为，置换债的集中发行导致大行负债缺口压力有所放大。为了配合政府债券的发行，央行可能会采取买断式逆回购等措施来稳定市场情绪。此外，降准在年末落地的概率也较大，这将有助于对冲政府债券缴款压力并配合跨年流动性安排。

展望未来市场走势，机构普遍认为债券收益率曲线或趋向牛陡。中金固收在研报中指出，尽管今年到明年政府债券净增量整体抬升，但考虑到海外美联储等仍有降息空间以及国内经济基本面修复仍需货币政策宽松支持等因素，国内货币政策有望进一步宽松。这将有助于保持债券市场的稳定并推动收益率曲线趋向牛陡。

同时，浙商固收分析师也指出，在降准及央行买短预期下，债市正在演绎牛陡剧本。为了应对后续潜在供给冲击并控制净值回撤风险，投资者应更加关注中短端债券的投资机会。

（文章来源：华夏时报）