“垃圾时间”这一概念源自美国NBA，指比赛双方分差悬殊，一方已无法追赶比分，双方以替补队员完成比赛的“难熬”时段。

在股市中，该概念被引申为市场停滞不前、投资情绪低迷的阶段，个人无力改变现状、选择“躺平”的时期。回顾A股近20年历史，存在明显的“二八法则”，即80%的时间不赚钱，仅20%的时间盈利。值得注意的是，这种现象不仅存在于A股，海外成熟市场亦如此。美国投资大师查尔斯·艾里斯在《赢得输家的游戏》中提到“闪电理论”，他统计发现，标普500指数在1980-2000年间，若去掉涨幅最大的30天，年化收益率将减半。统计分析显示，投资中80%的收益源自20%的时间，因此必须在“闪电”来临时在场。类似规律同样适用于A股，统计沪深300指数和偏股混合基金指数2005年1月1日至2024年8月30日的情况，错过涨幅最大的10天、20天、30天，收益率将大幅下降。

无论是投资大师还是普通投资者，可能都无法精准避开80%的“垃圾时间”并踏准20%的“有效时间”，这是择时难题。面对A股持续震荡调整，我们该如何应对？

首先，应理性认识市场，投资大部分时间都在等待。回顾A股历史，2013年是典型的“垃圾时间”，这一年A股经历多次重大事件，包括全年停发IPO、监管重罚违规行为等，对市场造成较大冲击，投资者信心不足，A股大幅震荡调整。2013年12月，《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》发布，证监会发布七项配套规则，标志着新三板试点扩大至全国。随后的2014年，资本市场改革持续推进，一系列重要政策和规划出台，对A股走势产生重要影响，上证指数从3400点上涨至2015年6月的5178点。从这段历史可以看出，“垃圾时间”并非真的“垃圾”，可能是市场调整或积蓄力量的阶段。巴菲特认为，投资是场没有“好球带”的棒球游戏，投资者只是在等待全垒打的机会，优秀的投资者大部分时间都在等待。

数据来源：Wind，统计区间：2004.9.14-2024.9.13

面对“垃圾时间”，投资者需理解并适应市场周期变化，采取“多看少动”策略，保持观望，减少频繁操作。具体策略包括：

1. 适度远离市场，在“闪电”打下来时保持在场。在市场持续震荡调整阶段，很多投资者可能感觉守不住，心态不稳，容易过度交易和频繁买卖，增加交易成本，甚至因错误时机选择而损失收益。适度远离市场是克服人性弱点的较好方法，同时重新评估投资理念和持仓情况，为未来投资做好准备。

2. 低位入场，以中长期视角投资优质资产。在市场探底阶段，低位买入看好的资产是明智之举，可以一次性买入，也可以分批买入或坚持定投。在当前市场持续调整阶段，分批买入或以周定投形式可能是更好的策略，可以分散风险、积累筹码。前提是选择经过时间验证的有效策略和基金管理人，选择合适的基金产品，静待市场20%的“有效时间”。

3. 分散投资，控制投资组合风险。在股市持续调整阶段，适时调整投资组合，将资金分散投资于不同资产类别，以降低单一资产或市场风险。分散投资可以从资产类别、投资风格、投资范围等维度进行，比如配置不同区域市场的产品，避免单一市场表现不佳时投资组合风险过于集中。

总体而言，通过科学投资方法、正确认识市场、合理控制投资组合风险，并在“垃圾时间”中提升投资能力，为未来20%的“有效时间”做好准备，有望在市场反弹时获得更好预期回报。

（文章来源：中庚基金）

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