运营VC包含募、投、管、退四个环节，其中募和退往往被忽视，但它们更能体现一家VC的风格。私募行业的募和退指标很少被披露，募需要展示过往成绩，而退则考验退出方式和时机的选择。

近年来，募资难度加大，二八效应明显，只有业绩好的机构才能募到钱。但大机构并不一定回报最高，要想绝对收益高，要么基金规模大，要么回报倍数高。

九合创投COO张少宇表示，九合不追求规模，追求绝对高的回报率。他们管理的基金聚焦中国科技领域的早期投资，投的公司有200多家，代表案例有青云科技、探迹等。虽然收获了多个IPO，但IPO并非最合适的退出渠道，他们更愿意追求长期、持续且稳定的其他退出方式。

张少宇认为，VC需要COO这个角色，是出于创投机构的实践需要。他强调，退出不是针对单个公司的，而是整体考虑的结果。除了IPO，老股退出和并购退出也是重要的退出方式。九合的特色是并购退出，第一代合伙人都是从产业出来，对产品和技术有深刻理解。

张少宇还表示，研究对投资至关重要，要对未来做预判，依赖于研究和对行业有深刻理解。他鼓励年轻投资人专注专业领域，也深度关注其他赛道。他认为，投资需要耐心，心性也是投资人的必备功课。

对于创业者，张少宇表示希望能提供价值，但不攫取。他认为，最优秀的投资人是好的助攻，视野、资源和企业有互补，参与其中，但不张扬。

面对当前市场，张少宇认为赛道分散了，VC总是逐热的，但早期追求非共识。他认为，现在是布局早期的好时机，因为早期估值不高，有更长的时间观察公司。初创公司应该选择能提供钱之外价值的投资人。九合是早期科技投资的第一梯队，疫情之下，投资节奏几乎没受影响。

对于募资难的问题，张少宇表示九合没感受到那么强的冲击，老LP的复投比较多。他认为，总有阶段性的波动，每年都有新的挑战和机会，保持对行业的深度研究，做好合理的赛道和阶段配置，就能穿越周期，尽可能不受市场影响。

（图片来源：网络）（文章来源：界面新闻）