疫情在全球迅速蔓延，导致经济衰退风险显著上升，美股和美债同时遭遇暴跌。在此背景下，关于美元债是否迎来了投资“黄金坑”的讨论愈发激烈。中国基金报记者为此专访了多位美元债基金经理，包括博时基金固定收益总部国际组投资总监何凯、鹏华全球高收益债基金经理尤柏年、融通中概债基金经理成涛以及泰达宏利亚洲债券基金经理师婧。

这些基金经理普遍认为，中资美元债的到期收益率已处于历史高位，从中期角度看，当前是较好的入场时机。然而，短期流动性危机尚未完全消除，仍需密切关注疫情发展等因素，投资时需谨慎对待风险。

美元债投资机会显现

中国基金报记者：有人认为当前美元债市场已出现黄金坑，您对此有何看法？

何凯：尽管短期市场波动难以避免，但流动性溢价带来的黄金坑正是投资机会。美联储虽然已采取紧急降息、加码QE4等措施，但市场反应平平，需要更激进的手段直接支持市场。若疫情能在欧美得到有效控制，市场有望企稳甚至反弹。届时，流动性改善将推动美元债价格回升，中高资质主体短期限美元债将尤为受益。

尤柏年：近期债券下跌主要受到流动性和基本面两方面影响。流动性方面，债券投资者多为机构，杠杆比例高，赎回时易发生底层资产抛售。基本面方面，一些国家如石油国的国债可能出现问题。而中资美元债中，到期期限较短且受流动性冲击的债券投资机会确定性较高。部分期限较长的中资美元债信用利差已达金融危机水平，但实际违约率较低，因此显得较为便宜。

成涛：短期来看，市场尚未恢复正常，预计后续仍将动荡。但从中期角度看，当前已是比较好的投资时机。横向对比，相同发行人在海外发行的美元债收益率远高于境内债券；纵向对比，中资美元债到期收益率也处于历史高位。

师婧：虽然存在投资机会，但投资者需考虑持有期限、择券能力和个券质量。本次下跌主要是美元资产流动性突然抽离所致，随着流动性边际改善，择券能力和发券主体在疫情下的表现将成为关键。

中资美元债基本面强劲

中国基金报记者：在美元债市场中，您如何看待中资美元债的中长期投资价值？

何凯：我对中资美元债的基本面充满信心。中国在疫情控制、经济增长潜力以及政策支持等方面均优于其他国家，中资美元债信用风险可控。当前估值并非真实基本面反映，而是包含大量流动性溢价。但长期来看，若对全球金融体系和中国资产有信心，当前估值水平极具吸引力。

尤柏年：新兴市场债券收益率随着疫情蔓延而上升，但中国债券的风险在下降，因为疫情已得到基本控制。政府可能出台托底政策，使得一些即将到期的债券收益率在8%~10%左右，具有很好的回报率。

成涛：中资美元债市场规模已超过5000亿美元，占亚洲美元市场一半以上。由于中资在海外评级偏低，中资美元债收益率通常高于国内。同时，中资美元债与国内信用债相关性低，是分散风险的好选择。此外，发行人都是国内公司，投资者较为熟悉，市场蓬勃发展。

师婧：虽然海外市场拖累有所缓解，但判断结束为时过早。中资美元债能否在后期独立定价，取决于对中国基本面的判断以及境内发债主体信用资质的稳定性。

布局优质中资美元债

中国基金报记者：在当前环境下，如何布局美元债？

何凯：我们将布局资质较优的中资美元债券，以地产、城投及央企为主，信用风险可控。

尤柏年：抄底债券基金应关注跌得少的基金，避免包含石油相关债券的基金。仅受流动性冲击的债券基金是抄底好机会。此外，短期债券配置价值高，部分债券年化收益率可达15%。美国投资级公司债券也极具配置价值。

成涛：短期以防守为主，谨慎出击。信用收益率曲线因流动性冲击倒挂，短端具有绝对价值。投资级债券在经济衰退环境下防御性强。高收益债中，地产、城投等行业有机会，但需避免评级过低或收入结构外向型的企业。

师婧：从超额收益角度看，优质地产中资美元债机会仍值得把握。但考虑到流动性问题持续时间的不确定性，建议投资者规避短期内偿债压力较大、经营实力偏弱的标的。此外，优质城投债信用压力下降，建议投资者多加关注。

疫情演变需密切关注

中国基金报记者：布局美元债面临哪些风险？

何凯：需继续关注疫情发展，短期市场在流动性压力下可能继续波动。

尤柏年：市场已释放很多风险，财政政策提供舒缓措施，但疫情控制是关键。市场波动率高，风险大，建议投资者利用好时机捡好资产，避免捡到“垃圾”资产。

成涛：美元债市场短期面临再融资风险和经济衰退带来的经营风险。全球经济衰退确定，各国背负巨额债务，主要央行零利率印钱，财政纪律被放弃，政治环境变化明显。种种迹象表明已进入未知阶段，投资框架面临挑战。

师婧：布局中资美元债需关注全球疫情演绎和美元计价流动性。此外，还需关注持有期限，规避短期博弈。

了解美元债基金

不少投资者瞄准美元债“黄金坑”机遇，借道债券QDII参与。截至3月28日，国内共存续QDII债券型基金27只，包括全球布局和重点布局亚洲、亚太等新兴市场两类。从基金业绩来看，近五年和近三年均有表现优异的基金。

对于普通投资者来说，分析美元债基金难度较大，应考虑基金经理在该领域的投资经验和基金品种规模等因素。此外，还需注意防范信用风险、汇率风险以及基金清盘风险。

（文章来源：中国基金报，图片来源于网络）