今日，信达证券正式发布了其向中证指数有限公司定制开发的中证可转换债券平衡策略指数（简称中证转换债券平衡策略，指数代码：931340）。在资管行业竞争加剧的背景下，信达证券作为中小券商资管转型的典范，正积极探索差异化定位，强化主动管理能力。

信达证券资管部执行总监林碧波指出：“可转债市场正迎来扩容机遇，这也是我们在资管新规下寻求突破的重要途径。”

转型聚焦可转债市场

可转债市场作为上市公司再融资的一种方式，过去一直处于小众地位。在最不景气的时候，全市场仅有20余只转债交易，规模不足百亿。然而，自2015年至2017年，上市公司股东普遍倾向于通过定增实现再融资。

2017年，监管层发布减持新规，定增融资受到严格限制，要求定增距前次募资不小于18个月，且自定增日起12个月内不得转让。这导致上市公司股东定增后的变现难度增加，因此，许多上市公司开始转向可转债融资方式，这一转变本质上是监管政策调整导致的融资方式变革。

自2017年下半年起，可转债市场开始迅速扩容。截至2019年10月，市场中存量可转债已达182只，规模超过2900亿元。此外，还有超过260只可转债待发行，规模接近4000亿元，其中包括浦发银行、交通银行等百亿规模以上的可转债。可转债正逐渐成为主流投资品种。

业内人士预计，根据后续发行排队情况，该市场将在未来一两年内达到8000亿至1万亿的规模。在扩容过程中，被动投资工具的机会也在不断增加。

平衡策略指数的逻辑

对于投资者而言，选择被动投资工具的原因何在？林碧波指出，股票波动大但弹性高，适合风险承受能力强的投资者；债券稳定但收益想象空间有限，适合风险承受能力低的投资者。然而，市场上还有大量投资者希望投资产品具有弹性，在市场好时能获得较高收益，在市场下跌时又能保持可控的回撤。这部分投资者的需求可以概括为“下有支撑，上有弹性”的收益特征。

可转债作为一种结合了股票和债券优质特征的品种，正好能满足这类需求。基于这一行业背景和业务逻辑，信达证券于今年3月与中证指数沟通并获得了支持，经过8个月的研发，从全部可转债产品中选取了具有债底支撑和弹性表现的部分产品作为指数标的。

具体的选样方法是，将样本空间中的可转换公司债按纯债到期收益率由高到低、转股溢价率由低到高进行综合排序，选取排名前1/3的可转债作为指数样本券。信达证券认为，这种选样方法能较好地展现可转债品种的股债特性，因此将其命名为平衡策略指数。

探索差异化发展路径

在资管新规的推动下，各券商都在努力去除通道业务，增强主动管理能力。业内正在进行的7000亿大集合产品公募化改造，是券商资管转型的一个典型案例。信达证券推出可转债平衡策略指数，也与其资管产品公募化改造紧密相关。

近期，多家头部券商的公募化改造产品已陆续获批，并有多只产品接受了市场的检验。如国泰君安君得明一天募资122亿、中信证券红利价值销售已超70亿元并向百亿规模进军，以及东方红启元产品50亿元封闭销售等，均表明这些大集合公募化改造产品在市场中受到了广泛认可。

在资管行业竞争加剧的背景下，券商普遍面临着如何找到差异化定位、挖掘独特优势和业绩增长点等挑战。由于品牌效应不足，中小券商在这一过程中更是备受考验。

林碧波表示，信达证券计划根据平衡策略指数发行一只公募化改造产品，并设置较低的准入门槛，以便机构投资者和普通投资者都能便捷地参与到可转债市场中。

（图片及文章来源：证券时报）