为了更有效地管理汇率预期，中国人民银行（央行）近日采取了新的政策措施。

5月31日，央行宣布了一项外汇新政，决定自6月15日起将金融机构外汇存款准备金率上调2个百分点，即从现行的5%提高至7%。

这项政策迅速对境内外人民币汇率产生了显著影响。截至5月31日19时30分，境内在岸人民币兑美元汇率已跌至6.3737，较盘中创下的2018年5月以来最高点6.3570下降了超过160个基点；而境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及6.3710，也较年内高点6.3477下跌了逾200个基点。

据一位香港银行外汇交易员透露，当前众多海外对冲基金正在密切关注这项外汇新政对人民币汇市供需关系的影响。多数海外对冲基金认为，此举可能会导致部分银行放缓结汇业务流程，以避免积累更多外汇头寸而面临更高的外汇存款准备金要求，从而变相增加其外汇业务操作成本。甚至有部分对冲基金预期金融机构可能会出售闲置的外汇头寸，以降低外汇存款准备金缴纳的压力。

该交易员还表示，这项外汇新政正在引发外汇市场交易情绪的急剧变化。此前，尽管中国相关部门多次强调要“稳预期”，但不少海外对冲基金认为中国未必会采取实质性措施，因此继续追涨人民币汇率以获利。然而，现在他们开始警惕中国可能会采取更加有力的外汇干预措施，并选择将已获得的收益变现。

中银证券首席经济学家管涛指出，此次外汇存款准备金上调政策传递了两个重要信号：一是央行不会放任人民币过快升值，必要时将果断采取行动；二是央行一旦出手，必然是重拳出击。

管涛认为，此次外汇新政有助于收紧境内本外币利差，抑制即期与远期结汇行为，从而促进境内外汇市场的平衡发展。

对冲基金对人民币快速升值的态度转变

多位外汇交易员表示，在央行出台外汇新政之前，上周以来人民币汇率已经开启了相对独立的上涨行情。这导致5月31日境内外人民币无视美元指数回升并站稳90上方的态势，继续快速上涨并刷新了2018年5月以来的最高点。其中，境内在岸市场人民币兑美元汇率一度突破了6.36的整数关口，达到6.3575。

据分析，这背后有大量新机构涌入人民币资产市场，推高了人民币汇率。例如，近日东南亚国家疫情形势再度严峻，导致不少新兴市场投资型对冲基金快速削减在东南亚国家的资产头寸，转而配置人民币资产以避险。此外，人民币快速升值的预期也吸引了部分对冲基金入场进行投机炒作，追涨人民币汇率。

然而，在外汇存款准备金新政出台后，市场乐观情绪迅速发生了180度的大转变。不少海外事件驱动型对冲基金迅速抛售已盈利的人民币多头头寸，导致境内外人民币汇率在短时间内双双跳水下跌。这些海外机构意识到，中国央行稳定汇率预期的决心不再只是“口头喊话”，而是已经落实到了具体政策上。

一位国有大型银行外汇分析师表示，截至4月底，中国的外汇存款总额约为1万亿美元。按照此次外汇存款准备金上调的比例计算，约有200亿美元的外汇存款将“上缴”给央行，这一数额不足以影响中国日常的外汇结售汇业务需求。但这项外汇新政的最大冲击在于改变了市场对人民币持续快速升值的预期——多数对冲基金等金融机构已经注意到，中国相关部门不会再容忍人民币快速升值。

海外大型资管机构加大汇率风险对冲操作以“避险”

多位海外大型资管机构的资产配置部主管表示，5月31日中国央行出台的外汇存款准备金上调新政，并不会影响他们继续加仓人民币资产的步伐。

一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表坦言，反而是此前人民币汇率无视美元回升而走出相对独立的快速上涨行情，迫使他们不得不加大汇率风险对冲操作力度。这在一定程度上削弱了配置人民币资产的回报率。

据了解，加大汇率风险对冲操作的海外大型资管机构不在少数。他们认为，人民币汇率相对独立的快速上涨行情增加了汇率异常波动的风险，进而影响了他们长期持有人民币债券等策略的实际回报率。

该欧洲大型资管机构亚太区首席代表认为，此次外汇新政相对温和，主要目的是扭转日益火热的人民币快速升值市场预期，而不是要压低人民币汇率。

他进一步表示，如果监管政策能够使人民币汇率回调至均衡汇率区间，他们将削减汇率风险对冲操作的力度。因为中国经济基本面持续好转以及外贸高景气度延续，使得未来人民币汇率较大可能呈现稳步上涨的趋势。

（文章来源：21世纪经济报道，内容有所修改，但保持原意）