中信证券最新研究报告深入分析美联储5月议息会议决策，指出加息25bps符合预期，并删除了未来可能进一步紧缩的表述，暗示加息周期或暂告段落。然而，鉴于美国通胀压力犹存及劳动力市场韧性，降息预期尚早，预计美联储将在今年底或明年初才考虑降息。市场焦点转向衰退与风险。

全文概述：

海外宏观观察：美联储暗示暂停加息，降息时点尚远

美联储5月议息会议决定加息25bps，符合预期，同时删除未来可能进一步紧缩的表述，市场解读为加息周期或暂停。尽管市场已出现降息预期，但考虑到美国通胀未受充分抑制及劳动力市场韧性，降息短期内既不紧迫也不必要。预计美联储将在今年底或明年初降息，市场关注点在于经济衰退与风险。

会议声明要点：

1. 利率工具：上调联邦基金利率至5%-5.25%，创2006年以来新高。

2. 资产负债表：继续按计划减持美国国债、机构债务和MBS。

3. 经济评估：经济活动温和扩张，就业增长稳健，失业率维持低位，通胀持续高企。

会议声明变化：

1. 删除“预计一些额外的政策紧缩可能是适合的”表述，转向维持紧缩环境。

2. 在评估银行业危机时，调整措辞，强调信贷条件紧缩可能影响经济活动。

美联储在连续第十次加息后，暗示暂停加息。FOMC决议不再保留额外紧缩措施的表述，转而关注紧缩环境的维持，暗示6月可能不再加息。鲍威尔表示，决策将在6月确定，当前政策已偏紧，需在风险之间取得平衡。预计美联储6月不再加息。

市场已出现降息预期，但我们认为降息时点尚远。尽管暂停加息情景基本兑现，市场开始憧憬降息，但考虑到美国通胀未受充分抑制及劳动力市场韧性，降息既不紧迫也不必要。预计美联储将在未发生系统性金融风险的前提下，于今年底或明年初降息。

未来交易主线在于衰退与风险。美元方面，流动性收紧预期减弱，美元指数预计偏弱运行。美股方面，加息暂停预期兑现，市场对降息预期较早，存在修正风险，美国经济走弱将影响公司业绩，美股走势不乐观。美债方面，随着美国经济走弱，十年美债收益率中长期有下行趋势，但短期可能因通胀黏性而下行缓慢。高利率环境下，美国金融系统脆弱性增加，可能压低市场风险偏好。

风险因素：美国通胀回落慢于预期、金融系统脆弱性超预期、银行业危机等金融风险事件影响超预期、美国经济衰退时点快于预期。

（文章来源：第一财经，图片已保留）