经历了大规模抛售的冲击，近期美债利率短暂企稳。截至最新数据，10年美债利率已回落至4.39%。尽管短期流动性压力有所缓解，但美国债务的长期问题依然严峻。据机构测算，2025年美国国债到期规模高达10.8万亿美元，债务到期问题愈发凸显。

美债短期流动性压力得以缓解

4月初，美债收益率急剧上行，10年国债收益率在五个交易日内飙升超70个基点至4.58%。特朗普政府的“对等关税”政策引发市场对美国经济滞涨的预期，导致投资者短时大量抛售美债，抛售行为进一步引发连锁反应。中信证券FICC首席明明指出，当时美国国债市场流动性大幅下降，金融市场波动加剧时，对冲基金频繁平仓操作，加剧了美债市场的抛售压力。

海外投资者也大量抛售美债。日本财务省数据显示，截至4月4日的一周内，日本私人机构抛售了价值175亿美元的长期外国债券，随后一周又出售了36亿美元。这是自2005年有记录以来，两周内最大规模的抛售之一。

图：美10年国债收益率K线走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

近期，美债收益率上行趋势暂缓，转为小幅震荡下行。截至美国交易时间4月22日收盘，10年美债收益率收于4.39%，较前期高点下行19个基点。

国信证券海外研究团队认为，政策与市场合力缓和了流动性危机。特朗普宣布暂停对多国加税、美3月CPI低于预期以及美联储释放鸽派信号等因素共同作用下，美债市场企稳。此外，美国财政部长承诺通过回购工具稳定流动性，必要时政府可加码回购。

浙商证券宏观首席李超指出，衡量美元系统流动性紧张程度的SOFR-OIS利差在4月8日飙升后快速收窄，显示流动性压力短期消退。

天量美债到期，长期债务问题亟待解决

尽管短期美债抛售压力缓解，但美国债务的长期问题依然严峻。中金公司固收研究团队认为，美债困局源于此前长期财政扩张的后遗症。大幅加息推升美债利率，政府债务还本付息压力骤增。财政持续扩张下，美国不断挑战债务上限约束，政策不确定性加大美债潜在违约风险。

华创证券宏观首席张瑜测算显示，2025年美国国债到期规模接近2024年水平，但远高于2023年以前。美国参议院通过的2025年预算决议可能增加未来10年预算赤字约5.8万亿美元，进一步引发美债供给担忧。

李超认为，参议院预算决议法案可能推高赤字规模，加大美债供给压力。在短端利率难以大幅下行的情况下，美国财政付息压力持续加大。

中信证券FICC首席明明预计，后续美债波动需观察特朗普政策、美国经济承压情况及美联储表态。10年期美债利率中枢或将在较长时间内维持在4.0%以上。美债收益率剧烈波动将引发全球主权债市场重新定价，削弱美元底层信用，挑战美元全球支付和储备体系主导地位。

（文章来源：财联社）