美债是支撑美国政府和经济的重要根基，上周其重要性已显露无遗。美国国债遭遇大幅抛售，市场预判美债收益率的大幅攀升或使特朗普政府在对等关税政策上让步，事实也确如此。

美国关税政策多变。14日亚太交易时段，美元指数和美债短期筑底，美元指数稳定在99.7附近，但接近三年最低位；10年期美债收益率仍在4.47%的高位附近。尽管两者走势暂稳，但市场人士指出，此次下跌原因更为结构性、系统性，投资者对美元资产的信心恐难恢复。

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特朗普关税政策变动，美元、美债寻底

上周五，衡量美元对六种主要货币的美元指数跌破100关口，创2023年7月以来首次，且为3年最低。周一亚太交易时段，美元指数在99.7附近筑底，但仍接近三年低点；美元对瑞士法郎汇率小幅上涨，欧元对美元汇率下跌，因投资者在美元信心危机后涌向欧元。

荷兰国际（IG）分析师称，特朗普关税政策被市场严厉计价，造成很大不确定性。投资者对美元资产担忧加剧，一些人抛售美元头寸，将资金转移至欧洲市场，提振欧元。预计到7月底、8月初，欧元对美元汇率或达1.20美元。

其他货币中，日元对美元汇率下跌，英镑对美元汇率也下跌。澳元上涨，延续了上周涨幅；新西兰元对美元也继续上涨。

上周与美元同样大幅抛售的还有美债。上周五，美国国债第五天下跌，10年期美债收益率当周累计飙升近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅；30年期美债收益率当周累计上涨超46个基点，创1982年以来最大单周涨幅。昨日亚太交易时段，10年期美债收益率虽稳，但几无复苏迹象。

华尔街资深人士表示，上周美国国债收益率飙升即将给金融市场带来多米诺骨牌效应，特朗普已屈服。特朗普关税政策多变，给美债投资者带来高度不确定性。投资者要求美债提供更高收益率以补偿风险。10年期美债收益率飙升会推高借贷成本，对美国经济造成打击，令美债“避风港”地位受质疑。

瑞银集团首席策略师称：“这太可怕了，我们不得不重新定义全球无风险利率。”

自2024年9月以来，美债收益率始终在上涨。彼时美联储选择降息，但美债收益率反升，表明投资者对货币政策前景担忧。

美债市场还面临系统性、结构性不利因素。税务咨询公司RSM首席经济学家称，投资者对美国政策信心丧失，导致杠杆交易平仓，投资机构离场观望。

此外，美国财政状况不稳定也加剧了投资者焦虑。美国国会预算办公室预测今年预算赤字将超过2万亿美元。同时，越来越多投行人士和经济学家下调美国经济增长预期，提高通胀预测。这导致美债市场或遭遇更多动荡。

美元资产吸引力或难恢复

虽然短期稳定寻底，但此次对美国资产抛售范围更广，波动性更大，美债、美元也无法幸免。这加剧了分析师的担忧，即特朗普政府激进且多变的贸易政策可能引发全球对美元资产信心崩塌。

德意志银行外汇研究全球主管称：“全球投资者正在重新评估美元结构性吸引力，并经历快速去美元化过程。”

瑞士百达财富管理宏观经济研究主管也称，特朗普政府迅速且激进地推行关税政策，正在撼动美元在全球金融体系中的地位。

他称，这一政策与特朗普的“海湖庄园协议”内容一致，试图通过关税解决美元高估及美国贸易和财政双赤字问题。该协议提出对美国金融资产实施外国预扣税等想法，引发市场对美债地位质疑。尽管该协议全面实施可能性极低，但仍对美国债券市场及整体金融稳定构成重大风险。

BCA Research策略师也表示：“全球正出现势不可挡、针对美国资产的投资大轮替。美债收益率居高不下，美元下跌。这种全球资金撤出美国资产的趋势早已开始，美国资产被视为泡沫资产。”

桥水基金创始人达利欧也警示，他担心目前的全球货币体系将崩溃。美债市场动荡的后果可能比1971年尼克松取消金本位制和2008年金融危机更严重。

他同时担心特朗普的关税和经济政策造成的动荡将威胁全球经济，并担心美国不断增长的债务正在促成新的单边世界秩序。

（文章来源：第一财经）