继欧元区制造业持续下行后，服务业指标亦出现显著下滑，经济增长疲态愈发明显。同时，欧元区通胀率出现了超预期反弹，经济增长乏力与美国关税政策冲击等内外因素交织，使得欧元区滞胀风险并未消散。

　　11月22日，标准普尔全球和汉堡商业银行发布的最新调查数据显示，11月份欧元区服务业采购经理指数（PMI）初值为49.2，远低于上月的51.6和市场预期的51.8。同期，制造业PMI初值也下降至45.2，较上月46继续走低。欧元区综合PMI更是较上月下滑近2点至48.1，创下10个月以来的新低。作为欧元区经济引擎的德国和法国，其PMI指标同样明显恶化。受此影响，欧元兑美元汇率当天大幅下跌，市场普遍预期欧洲央行将继续降息。

　　通胀数据方面亦现波动。11月19日，欧盟统计局公布的第二次估值数据显示，10月份欧元区通胀率年率为2%，较9月份的1.7%有所反弹，且超出市场预期。同时，欧盟27个成员国中有19个国家的通胀率均出现反弹。

　　分析指出，经济活动全面下滑的同时，价格上涨速度却在加快，这表明“欧元区正陷入滞胀困境”。汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚表示，“11月份欧元区服务业大幅下滑，意味着低通胀率和高工资刺激消费需求的希望破灭”。

　　面对通胀数据的变化，欧洲央行决策者试图稳定市场情绪，表示事态仍在掌控之中。欧洲央行管委会成员、法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛于11月22日称，欧洲央行“非常有信心”能可持续地实现2%的通胀目标，甚至可能早于9月份的预测。

　　然而，实现通胀目标并确保经济增速稳定并非易事。欧元区制造业的持续衰弱正削弱其竞争力，对劳动力市场产生负面影响。在此背景下，通胀回落与消费乏力并存，居民购买力和消费信心复苏缓慢，容易导致内需减少，经济增长动力不足。

　　另一方面，为刺激内需而采取的推动工资增长和服务成本上升的举措，使得核心通胀难以下降甚至可能出现反弹。此次通胀回升就与欧元区第三季度工资的上涨密切相关。

　　此外，欧元区部分国家债务水平上升和预算赤字居高不下，加之长期增长前景疲软和政策不确定性增加，极易推升部分成员国主权债务风险。欧洲央行11月20日发布的金融稳定评估报告显示，在地缘政治不确定性加剧和经济表现低迷的背景下，欧元区国家主权债务风险正在上升，可能对金融稳定构成威胁。

　　从外部冲击来看，美国新一届政府在竞选期间对加征关税等贸易限制措施表现出浓厚兴趣，这也让欧洲感到不安。欧盟评估认为，实施相关政策可能削弱欧洲对美国的出口，通过供应链中断和成本上升影响欧元区制造业，再次推高输入性通胀，给企业经营和民众生活带来沉重负担，进而限制欧洲央行的政策操作空间。

　　欧盟在11月15日发布的欧洲经济秋季展望报告中，已将2025年欧元区经济增长预期从1.4%下调至1.3%。这反映出地缘政治紧张局势、贸易伙伴国保护主义抬头等因素对欧元区的影响日益显著，其面临的变数和风险也在增加。在这种情况下，欧元区需要集中力量加强政策协同、增强内生动力，为长期经济增长奠定坚实基础。

（图片及文章来源：经济日报）