文丨张涛（中国建设银行金融市场部，文章仅代表作者观点）

自美元确立为国际货币的核心以来，"我们的货币，你们的问题"便成为国际金融的铁律。市场动荡时，跨境资金倾向将风险资产转换为美债，美债价格上涨（收益率下行），流动性担忧时，非美货币转美元，美元指数上涨。然而，4月2日特朗普宣布征收“对等关税”后，美国却出现股债汇三杀，标普500指数跌至4948点，跌幅12%；10年期美债收益率上行至4.59%，上行46BPs；美元指数跌破100，跌幅5%。

与此同时，欧洲债券价格上涨，欧元升值。例如，10年期德债收益率下行至2.43%，下行30BPs；欧元对美元升值至1.14，升幅5%。10年期瑞债收益率下行至0.36%，下行26BPs；瑞郎对美元升值至1.23，升幅8.4%。黄金价格也升至3245美元/盎司，涨幅超4%。近期资金远离美元资产，争着卖掉美国。

原因是对美国政府失去信任，尤其是契约精神。首先，美元作为核心国际货币，承担支付结算、价值储备等职能。例如，截至4月10日，流动中的美债余额28.96万亿，占全球GDP比重26%，外部持有者持有美债8.5万亿，占全球外汇储备比重69%。米兰提出美国计划向全球收费。

其次，美国一方面加征关税增加收入，另一方面向外部投资者发行“永续债券”缓解美债资金压力。特朗普政府已开启普征关税，米兰方案第一条落地。今年将有9.2万亿美债到期，加之高利率环境，各国担忧美债变相违约。耶伦曾表示，只要政府能支付利息，不需考虑偿还本金。美国两党美债逻辑一致，面对道德风险，远离美元资产成为市场应激反应。

第三，若存在完全替代美元的资产，"卖掉美国"只是时间问题。但目前，欧元、黄金、比特币等难以取代美元。例如，2年期瑞债收益率进入负利率区间，反映出剔除美元资产后，全球面临严重的“资产荒”。

综上，完全"卖掉美国"不现实，但若美国政府不纠正米兰方案，推行关税政策，市场对美国道德风险的担忧将持续加重，抛售美元资产不会停止，形成负反馈。即便美联储有政策空间与工具箱，也难挽回形势。《经济学人》坦言：“为时已晚”！

（文章仅代表作者观点。）

参考：

CEA Chairman Steve Miran Hudson Institute Event Remarks

（文章来源：界面新闻）