美国关税政策的“90天缓期”为美股带来喘息之机，纳斯达克100指数创下历史单日最大涨幅之一。然而，市场依旧承压，美债长端收益率攀升，美元承压遭抛售。黄金价格飙升，突破3200美元/盎司大关，创历史新高，上周收盘报3236.21美元/盎司。尽管关税缓和与美债收益率反弹本应打压黄金价格，但美元信用动摇、美债避险功能丧失，全球投资者寻求新的避险资产。

受此影响，华尔街投行纷纷上调金价目标价。4月11日，高盛将2025年底金价预测上调至3700美元/盎司，纳入各国央行购金需求增强及衰退风险带来的ETF流入等因素。德意志银行预测为3350美元/盎司，瑞银为3200美元/盎司。金价在4月11日创历史新高，达到3245美元/盎司，此前因股市抛售引发的保证金追加导致黄金被动抛售，如今多头回补带动反弹。

黄金目标价再创新高

投机仓位大幅下降，但市场对衰退的担忧加剧，ETF持仓上升，东亚地区黄金实物需求在价格走低时回升。高盛全球大宗商品研究联席主管特鲁文表示，央行购金攀升和黄金ETF资金流入增加是调升预测的主因。未来12个月，美国经济衰退概率为45%，若衰退成真，ETF流入或加速，推动金价年底升至3880美元/盎司。

其他机构亦看好金价走势。德银贵金属分析师薛家康表示，黄金长期牛市逻辑稳固，央行增持黄金储备趋势有望延续，叠加ETF资金回流及中国险资入场等因素，黄金投资需求或持续走强，预计2025年底金价将达到3350美元/盎司。

“美元替代品”需求强劲

全球央行买需是支撑金价的重要因素。各界预计这种需求将扩大，尤其是美国政策不确定性削弱对美元资产的信仰。渣打全球首席策略师罗伯逊称，尽管股市暂时喘息，但压力依旧存在。美债长端收益率上行，收益率曲线呈现“熊陡”趋势。美元对低收益货币下跌，投资者担忧美元长期信誉受损。黄金成为避险资产的唯一港湾。

世界黄金协会数据显示，2022年以来，全球央行购金需求占市场总需求比重从10%跃升至24%，购买量较2011~2021年均值翻倍。66%的央行预计未来将提高黄金在储备资产中的占比。私人投资需求亦回暖，全球黄金ETF在连续两年半净流出后，于2025年2月首次实现同比正增长。

美股风险未散

对于黄金多头而言，股市风险依旧存在。尽管标普500指数最糟糕的10个交易日多发生在经济衰退期间，但最好的10个交易日亦如此。短期反弹并不意味着警报解除。上周市场波动剧烈，标普500指数盘中波动幅度惊人，创历史新高。在美股持续反弹前，需具备估值吸引力、极端市场仓位、政策支持和经济增长放缓减缓等条件，目前仍待观望。

（文章来源：第一财经）