一、如何看待美关税政策对全球资产影响？

　　4月2日，美国总统特朗普提出“对等关税”政策，计划大幅提升对华商品征税水平。这一事件对全球金融市场造成较大冲击，本周美债、黄金等资产遭遇短期大幅抛售。周初黄金下跌或与流动性抛压有关。上周五美股大跌，部分机构或因补足保证金需求抛售黄金。然而，特朗普政策下，宏观因素支撑黄金上涨：强关税引发的衰退预期降低实际利率，提升黄金保值需求；宏观不确定性增加，强化黄金避险属性；美元信用因“美国优先”政策下滑，黄金作为全球资产将受益。流动性危机缓解后，金价补涨并创新高。美债方面，受经济数据公布及特朗普政策影响，美债收益率上升。强关税预期推高美国通胀预期，带动美债收益率上行。更重要的是，关税政策冲击美元信用，引发美债短期大幅抛售，长端美债收益率短期大幅上升。

　　国内方面，本周一内地与香港股市大幅下跌。特朗普关税政策或导致我国对美出口大幅下滑，同时对我国转口贸易造成较大影响，全球关税水平上升也可能影响我国对非美经济体出口。此外，出口下滑加重我国经济下行压力，本周一市场“普跌”，顺周期板块同样跌幅较大。特朗普政策超出投资者预期，市场恐慌情绪蔓延，导致A股小市值板块风险集中释放，特别是受产业预期影响的小市值科技板块。

　　本周市场受特朗普关税政策影响“恐慌”下跌，或错杀A股部分优质资产。当前市场或错杀越印制造链及其他转口贸易链条。已在东盟建厂的制造业企业或因“中美脱钩+本地生产”逻辑获得相对溢价。部分运营稳健、现金流健康的央国企估值或被错杀，盈利能力稳定且估值偏低，配置价值凸显。

　　政策方面，当前市场需提振信心、防范系统风险。中央汇金等国有机构及央国企密集宣布增持，对A股形成“托底”作用。若风险超预期，政策或将降息降准，流动性由偏紧转宽松。若市场出现流动性风险，资本市场政策或适时推出。若经济需求侧超预期下行，财政政策等刺激力度或上升。

　　二、投资建议

　　建议维持“高低切换”思路，警惕高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值风险，重视防御类与安全类主线：一是产业链核心、具备成本控制与议价能力的央国企龙头；二是稳定现金流、受政策支持的高分红资产。在外部扰动、估值切换阶段，这些资产将更受资金青睐。

　　风险提示：全球流动性收紧、市场博弈复杂性、政策变化节奏复杂性等。

（文章来源：中泰证券）