在今年1月的首次年度货币政策会议上作出暂停降息的决定后，3月美联储的最新货币政策会议再次发布将基准利率维持在4.25%-4.5%区间不变的声明。市场普遍认为，美联储自2024年9月起连续三次降息的周期已经结束，且再度降息的可能性呈边际递减趋势。美联储政策动向备受瞩目。

与美联储的“躺平”态度不同，欧洲央行则迈开了向宽松的脚步。在去年下半年连续5次降息的基础上，欧洲央行在今年3月再次全面下调信贷产品利率，其中存款利率下调25个基点至2.50%。相比于美联储，欧洲央行的降息态度更为积极。六次下调借贷成本后，欧洲央行暗示将进一步放宽政策，欧元区利率政策备受关注。

回顾历史，欧洲央行与美联储在利率政策上一直保持着同向状态。而如今，欧洲央行与美联储对利率方向的管控已走入各自为政的轨道，主要原因还是本土经济态势与通胀形势使然。

美国经济状况方面，2月份美国消费者价格指数（CPI）同比2.8%的涨幅是在物价反弹后的首次月度回落。不过，核心CPI依然远离2%政策目标，通胀问题未彻底解决，这抑制了美联储放松利率政策。

劳动力市场方面，美国2月非农就业人口达到15.1万，失业率保持正常波动区间，员工平均每小时工资创历史新高，工资通胀率超过物价通胀率，为通胀“加热”的可能性存在。

特朗普关税政策也是美联储关注的重点。进口关税上涨必然传导至终端产品，企业为了规避成本上升风险，会将压力向下游消费端转移。由此衍生的全球性再通胀风险也在与日俱增，关税政策对美国通胀的影响可能成为长期通胀的催化剂。

根据彼得森国际经济研究所的测算，关税可能使美国通胀率上升。即便美联储更关注PCE平减指数，但2025年PCE通胀率预计仍将达到2.7%。美联储主席鲍威尔已多次表明，在未看到通胀接近2%政策目标前，不急于降息。

与美联储不同，欧元区通胀放缓，为欧洲央行延续降息周期提供了动力。数据显示，欧元区2月CPI同比上涨2.4%，服务业CPI降至3.7%，大幅回落，这让欧洲央行对通胀指标继续接近2%的政策目标增强了信心。

欧元区经济层面，去年GDP增速低迷，制造业PMI持续低于50，服务业PMI也降至三个月低点。特朗普的关税政策也对欧元区经济形成扰动。基于此，欧洲央行提升了货币政策的宽松度。

欧盟和德国正在增加国防军费支出，但这仅能形成短期刺激效果。如果德国的债务方案引发争议或特朗普关税冲击扩大，欧元区经济可能仍将难以摆脱疲态。高盛预测，即便有新的财政刺激，欧元区GDP增速也难有大幅提升。

欧洲央行行长拉加德表示，利率将朝着更低方向行进。高盛、摩根士丹利等机构预测，欧洲央行今年内仍会降息。这一动向将对全球经济产生深远影响。

（作者系中国市场学会理事、经济学教授）（文章来源：国际金融报）