“我们正目睹一场教科书级别的崩溃：货币体系崩溃、政治格局崩溃、世界秩序崩溃。”面对特朗普突如其来远超预期的“对等关税”政策冲击，桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）发出警示。

近日，全球资产价格已现极端震荡行情。其中，美国“股、债、汇”一度遭遇“三杀”，尤其美债市场出现非同寻常的巨量抛售，导致美债收益率飙升，加剧“崩盘”担忧。同期，欧洲和亚太股市同样迅猛下探，包括原油在内的商品价格大跌，传统避险资产黄金也在高位出现回调。特朗普宣布对部分国家关税征收暂停90日，全球资产价格再度激烈波动。

美国遭遇“股债汇”三杀

美股方面，自“对等关税”政策宣布后，纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数应声大跌。美债方面，美债罕见出现了抛售潮，美国国债收益率连续攀升，美债市场可能“崩盘”的担忧加剧。汇市方面，日元和瑞士法郎等传统避险货币受到投资者买入，导致美元指数波动。

特朗普称已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停后，纳斯达克指数暴涨，创下历史第二大单日涨幅。同时，美国科技股也快速反弹。其他地区资本市场方面，除中国证券市场迅速企稳外，欧洲与亚太市场普遍出现了下行。

在其他大类资产方面，原油、国际金价均一度出现下行，但此后均受上述消息影响出现了迅速反弹。布伦特原油自2021年2月以来首次跌破60美元/桶，但此后受消息影响出现了迅速反弹。

全球经济衰退担忧飙升

多家机构表示，“衰退交易”已经成为当前最为主要的交易策略。特朗普政府针对全球的关税战争加速了传统世界秩序的调整进程，大幅压制市场风险偏好，导致全球风险资产将面临较大的调整压力。

考虑到目前全球市场恐慌情绪蔓延、定价预期仍有下修动能，且金融市场流动性面临风险，目前全球风险资产的风险回报比正大幅下降，同时全球避险资产的风险回报比则出现上行。

作为传统避险资产、美债近日出现了罕见剧烈波动。东方金诚研发部高级副总监白雪解读提到，前期大幅下行主要是关税政策引发的避险情绪显著升温，此后，美债收益率逆转为大幅上行，主要是美债遭遇了大规模恐慌性抛售所导致。

“抛售的原因可能有以下几种：一是此前美债价格剧烈波动令高杠杆的美债基差交易遭遇了大规模快速平仓；二是对冲基金需要通过抛售美债以满足因其他资产亏损而需要追加保证金的需求；三是关税威胁下美国的海外债主减持美债。”白雪提到。

黄金或将继续表现

在全球资金谋求避险，但传统避险资产已经出现分化的情况下，黄金再度被看好。特朗普政府的关税政策意味着传统世界秩序加速调整，黄金作为非债券类的避险资产近乎是所有风险的“完美对冲”，其风险回报比仍高于其他主要大类资产。

当前对一些美股资产和原油这类大宗需要规避，黄金的配置需求则还会上升。同样的逻辑下，原油也会因为关税政策抑制终端需求，给原油价格带来较大压力。

目前，相对有利的资产仍包括黄金。关税风暴带来全球经济的不确定性，黄金作为传统避险资产，需求会激增。结合历史经验，黄金具有“抗通胀 + 零信用风险”特性。

不过，黄金资产前期涨幅过大，多头头寸巨大。所以，虽然当前黄金仍具备避险属性，但做资产配置时，仍需谨慎。

对于中国资产，机构对于不少板块抱有良好预期。其中，农业与必需消费板块或展现出“刚需避风港”功能。消费和进出口替代值得关注。

（文章来源：中国经营网）