AI导读：

美国“对等关税”政策对资本市场影响持续发酵，美债收益率攀升至新高。短期内可能是市场对美联储降息预期的反应，长期来看则反映出美元信用危机的风险。贸易争端加剧和美元信用体系受冲击，全球经济衰退担忧加剧。

肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员）

美国“对等关税”政策对资本市场的影响正在逐步显现。4月9日，被誉为“全球资产定价之锚”的美十年期国债再度被抛售，收益率攀升至2月下旬以来的新高。这一变化与4月2日美国政府宣布对所有贸易伙伴实施“对等关税”后，美股暴跌引发避险资金涌入美债，导致美债收益率下降的现象形成了鲜明对比。

抛开金融市场国债现券与国债期货之间基差交易对价格的影响，美债遭遇抛售的原因可以从短期和长期两个角度来分析。

债券价格与市场利率呈反比关系。短期内，美债抛售可能是市场对美联储未来行动的预期反应。美联储的决策逻辑包括将长期通胀锚定在2%水平、确保充分就业和保持经济增长。自美国宣布“对等关税”以来，引发贸易伙伴反制，市场对美国经济增长前景的担忧加剧。在短期通胀水平接近2%的情况下（美国经济分析局最新公布核心PCE为2.5%），美联储或将考虑降息以应对加征关税可能带来的经济下行压力。

当前，美国长短端国债收益率曲线呈现相反走势，尤其是两年期美债收益率跌至近两年半以来的最低值。这种背离现象表明，避险交易以及押注美联储五月降息已成为交易员的共识。在动荡和下降的利率环境下，投资者不愿为长期不确定性承担风险。

此外，美股的持续下跌也向美联储发出了降息信号。自“对等关税”提出后，美国三大股指连续四个交易日大幅下跌。特朗普也在社交媒体上表示，现在是美联储降息的绝佳时机。

长期来看，美债收益率上行可能反映出美元信用危机的风险。美国政府违背WTO规则的行为引发贸易伙伴抵制。中国、加拿大和欧盟已出台或准备出台反制措施。贸易争端加剧和美国债务高企不仅影响美国经济增长前景，也冲击了美元信用体系。在全球经济衰退的担忧下，美元作为长期避险资产的光环正在减弱。

经济全球化背景下，美元成为“全球公共产品”的底层逻辑正在受到挑战。美国政府试图摧毁全球分工体系的做法对美元信用造成沉重打击。在全球投资者对美国经济衰退预期升温的背景下，这一变化不难理解。

（文章来源：21世纪经济报道）