随着全球对美国“对等关税”政策的担忧升级，美国债券市场遭遇动荡，10年期与30年期美债收益率急剧攀升。传统避险资产美债，在全球金融市场动荡时却成了资本抛售的对象，这表明美国的关税战正酝酿全球系统性金融风险。

美国政府突然宣布加征“对等关税”，意图通过极限施压迫使各国妥协。理论上，出口大国会首当其冲，而美国作为进口大国，影响可能稍缓，并在初期拥有心理优势。此外，美国政府曾试图通过冲击股市压低长期利率，但历史经验显示，美国股市动荡时，债市常成为全球资金的避风港，压低债券收益率，减轻美国债务的利息负担。

然而，美国政府此次算盘落空，美债市场动荡加剧。债券抛售的导火索是美国财政部58亿美元三年期国债拍卖认购低迷。若全面执行“对等关税”，美国将面临巨大通胀压力，推高市场收益率。因此，投资者并未涌入美债市场，在巨大不确定性面前，美债已失去安全避风港的地位。

债券市场存在的1万亿美元规模“基差交易”成为最大风险，对冲基金大规模购买美债进行基差套利，但市场波动率大幅上升，引发平仓风险，迫使对冲基金去杠杆，导致美国金融市场流动性危机，资产价格不稳定，风险将波及各个领域。

高通胀、高利率及高杠杆状态下的美国金融市场，难以承受“对等关税”带来的不确定性。相比之下，中国金融体系更具稳定性，过去几年进行了系统性防风险治理，CPI较低，有宽松空间。中国政府与企业的债务多为“内债”，A股市场以国内资金持股为主。因此，美国资本市场更易受冲击，中国金融体系则更具稳定性。

中国需避免外部市场担忧情绪输入，尽管输入性金融风险较小，但若投资者看到美国市场大跌而跟随抛售资产，将打压资产价格，影响金融体系、信心与消费。因此，政府需以鲜明立场与真实金融力量稳定股市和楼市，避免市场担忧和信心流失。

过去，国际投资者对中国资产信心不足时，会抛售并换成美元资产。但现在，美元资产成风险资产，日本、欧盟等与美国捆绑的发达经济体受冲击更剧烈。人民币资产成为全球资本相对安全的避风港，拥有超大规模市场、稳健金融体系及稳定经济的制度优势。

中央汇金公司成为稳定市场的“平准基金”，央行宣布通过再贷款向汇金提供资金支持，显示中国政府正通过流动性支持稳定市场，提振投资者信心。中国政府有能力稳定股市和楼市，通过扩大内需支撑宏观经济稳定运行。

（文章来源：21世纪经济报道）