财联社4月1日讯随着4月2日“对等关税”风暴临近，经济学家与机构分析师们正纷纷警告，目前市场对特朗普贸易政策冲击美国经济的程度认识不足，潜在风险巨大。

　　与此同时，美国经济衰退风险定价不足的债券市场，可能最终引发“灰天鹅”事件——指的是理论上完全可以被预测，但直到风险最终爆发前一直被忽视的冲击，如即将实施的关税政策。

（美国十年期债券收益率，来源：TradingView）

　　冲击将至

　　白宫预告称，特朗普将在当地时间周三下午3点（北京时间周四凌晨3点）在白宫玫瑰园发布“对等关税”政策。不论是统一税率的全面关税，还是针对不同国家的单独关税+一系列行业关税，都将对全球贸易和美国经济造成冲击。

　　知名教科书《经济学原理》作者、哈佛大学经济学教授格里高利·曼昆明确警告称：“特朗普不懂基本的国际经济原理。他提出的论点荒谬至极，几十年未见。”

　　曼昆也强调，“开放世界贸易体系的好处，以及关税的负面影响”是经济学家们的共识。

　　高盛3月30日发布的研报警告称，4月2日关税带来的风险，比预想的情况更严重，全球经济或将因此受挫。

　　穆迪分析的首席经济学家马克·赞迪也表示，在最坏情况下，美国失业率会大幅上升，美股市值将缩水四分之一，全球经济将受到重创。

　　然而相较于股票等大多数资产，美国债券市场似乎处于安稳状态，但实际上隐藏着巨大的风险。

　　摩根大通3月中旬的模型测算显示，当时标普500指数对美国经济衰退概率的定价翻倍。而信贷市场对衰退的定价却远低于股市。

　　衰退的风险何时影响美债市场？

　　安盛投资管理的高收益债券投资组合经理克里斯·埃利斯表示：“美国信贷市场对经济衰退的预期定价远低于股市，这种分歧终将收敛。我们虽无法确知抛售的诱因，但必须谨慎行事。”

　　上周特朗普宣布的汽车关税，就提供了关税如何影响债券市场的案例。

　　受政策影响，法国汽车零部件供应商佛吉亚将发行美元垃圾债的票面利率上调，同时信用违约互换升至高位。与此同时，交易活动的减少造成债券供应量的下降。

　　从历史标准来看，最容易受经济衰退冲击的垃圾债目前仍处于良好状态。但即便在近期市场波动的情况下，欧美市场的数值仍未达到标准的一半。

　　债券市场平静的背后，其他资产早已处于动荡状态——美国的货币市场基金囤积了大量资金，黄金刷新历史新高。用于对冲信用风险的欧美垃圾级信用违约互换指数升至高位。

　　纽约人寿旗下资管公司Candriam的全球固定收益主管Nicolas Jullien表示，目前的利差水平未反映高收益市场的信用风险。信用评级将需调整，某些情况下需“多级下调”。

　　他强调：“利差会扩大以反映经济衰退风险的上升，对关税敏感的行业可能会陷入困境。”

（文章来源：财联社）