AI导读：

美联储在最新FOMC会议上维持利率不变，市场预测2025年或暂停降息。美国通胀水平有所回落但隐忧仍存，关税政策成为扰动因素。美国经济降温态势明显，下行压力加大，或促使美联储下半年降息。若经济下行压力显著超过预期，美联储或加快降息。

■韩昱

3月20日，美联储在最新一次FOMC（联邦公开市场委员会）会议上宣布维持联邦基金利率在4.25%至4.50%区间不变，这是今年1月以来第二次维持利率稳定。此前，美联储曾在2024年9月至12月期间连续降息，全年降息100个基点。然而，近期美国通胀有所抬头，市场开始预测2025年美联储可能暂停降息。在3月份FOMC会议前，市场预期美联储暂停降息的概率已高达99%。会议焦点转向美联储何时能降息。

笔者认为，短期内，美国通胀或成美联储决策的关键扰动因素，制约其降息操作。但美国经济降温态势明显，下行压力加大，或促使美联储在下半年降息。

通胀数据显示，2月份美国CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，低于预期。但剔除食品和能源价格后的核心PCE环比上涨0.4%、同比上涨2.8%，高于市场预期，显示通胀隐忧仍存。此外，密歇根大学调查显示，美国未来一年通胀预期从2月份的4.3%升至3月份的4.9%，显示通胀预期抬升。

美国的关税政策也是通胀走势的扰动因素之一。美联储主席鲍威尔表示，准确评估关税对通胀的影响困难。SEP将2025年核心PCE通胀中值预测从2.5%提高到2.8%，显示对关税推升通胀的担忧。因此，美联储3月选择暂停降息观望，预计5月也将保持观望态度。

从经济基本面看，美国经济降温态势明显。亚特兰大联储GDP Now模型预测2025年第一季度GDP增速为-1.8%。SEP显示，美联储官员对今年美国GDP增速预测中值为1.7%，低于预期，反映经济增长动能减弱。此外，关税政策、政府裁员、债务可持续性等不确定性风险累积，可能对美国经济产生更显著负面影响。若经济下行压力显著超过预期，美联储或加快降息。

（文章来源：证券日报）