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美联储2024年财报显示运营亏损高达776亿美元，连续两年巨亏。此亏损引发市场热议，聚焦美联储政策及全球经济影响。美联储巨额亏损主要源于激进加息政策和疫情期间经济支持措施，对整体金融体系影响中性，但对黄金、股市和银行业产生不同影响。

　　孙立坚（复旦大学金融研究中心）

　　近日，美联储再陷全球金融市场漩涡，其2024年财报揭示运营亏损高达776亿美元（约5600亿人民币），连续两年巨亏，2023年更亏损1145亿美元，总额堪比宁德时代市值。此亏损引发市场热议，聚焦美联储政策及全球经济影响，凸显货币政策与市场现实的深层冲突。美联储巨额亏损究竟影响几何？范围多大？程度多深？以下是笔者的几点浅见。

　　美联储巨额亏损的主因，在于2022至2023年为抑通胀采取的激进加息政策，基准利率由近零大幅升至5.25%至5.5%，导致利率倒挂，国债低买高贷产生负利差，亏损巨大。当前，联邦基金利率维持在4.25%至4.50%，自2024年9月降息后，3月议息会议维持不变。特朗普呼吁再降息，但市场认为降息周期已近尾声，再降空间有限。

　　此外，新冠疫情期间，美联储大规模购买国债和MBS等资产，虽短期稳定经济，却也为亏损埋下伏笔。利率上升，低利率资产收益难覆高利率负债成本，负利差扩大。

　　自金融危机后，美联储对准备金付息，利率上升致利息支出大增，债券多为固定利率，负利差进一步加剧。截至2025年2月，未缴利润超2207亿美元。

　　美联储亏损影响全球资金流向和资产价格波动。如引发降息预期，提振黄金价值储藏地位，全球风险规避情绪升温，黄金价格攀升。降息或提振纳斯达克，但GDP增长预期下调，企业利润下滑，美股表现取决于政策调整节奏力度。尽管整体金融体系受影响有限，但银行业因加息受益，FDIC数据显示，净利息收入季度增300亿至400亿美元。未来降息预期落实，对银行业利空。

　　美联储虽巨额赤字，但美元信誉未动摇，受不确定性增加和内外利差影响，美元依然坚挺。美元国际储备货币地位支撑其地位。赤字固化侵蚀信誉，美国政府欲扭转困局。盈利需降息至4%以下，避免经济硬着陆，但此过程需数年。资产负债表规模缩减，负利差收窄和压缩仍需时间。

　　总之，美联储巨额亏损源于激进加息和疫情支持措施，对整体金融体系影响中性，但对黄金、股市和银行业影响各异。未来政策调整决定扭亏时机，对全球经济影响深远。

（文章来源：21世纪经济报道）