自2022年起，美联储持续暴力加息，并提高对金融机构的准备金利息支付，导致美联储连续两年出现巨额运营亏损，到2024年累计亏损近2000亿美元。随着短期利率的下降，市场预计美联储正接近恢复盈利的临界点。然而，面对滞胀威胁加剧和通胀反弹，美联储今年的降息路径仍然充满不确定性。

暴力加息的后果

美联储的资产负债表涵盖国债和抵押贷款支持证券等资产，并从中赚取收益。负债方面则包括银行在美联储的存款（准备金），美联储需为这些准备金支付利息。2024年，美联储的运营亏损高达776亿美元（约合人民币5600亿元），此前一年亏损额也高达1145亿美元。

分析指出，美联储巨额亏损的主要原因是其在疫情期间为支持经济而采取宽松政策，以及在2022年和2023年为应对高通胀而大幅加息，将基准利率推高至5.25%—5.5%区间。这期间，美联储的利息支出大幅增加，超过了收入。

美联储作为自筹资金机构，通过证券持有和金融服务盈利，并将盈余上缴美国财政部。但自2022年起，由于暴力加息导致利息支出激增，美联储开始面临账面亏损。根据摩根士丹利的数据，截至2024年年底，美联储所持证券的加权平均收益率为2.6%，而其为准备金支付的利率高达4.4%。

利率下调或恢复盈利

专家指出，美联储的亏损将影响未来数年向美国财政部的缴款能力，进而恶化财政前景，并损害美联储的公信力和货币政策灵活性。然而，美联储官员强调，账面亏损不会影响其货币政策实施能力，因为盈利并非美联储的直接目标。

分析认为，美联储何时恢复盈利取决于利率何时降至低于所持证券平均收益率的水平。纽约联储预测显示，若短期利率维持在4%以上，美联储将继续亏损；若利率下调，则可能实现盈利。摩根士丹利分析师预计，美联储损益平衡的利率约为4.8%，随着资产负债表缩小和利率降低，美联储有望摆脱亏损。

降息的不确定性

美国总统特朗普曾敦促美联储降息，以应对关税对经济的影响。然而，美联储在3月会议上维持利率不变，并强调经济前景的不确定性增加。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上多次提及“不确定性”，并表示特朗普经济计划的潜在影响仍未知。

分析人士认为，美国经济增长严重依赖个人消费，而消费者信心走低和支出增长放缓给经济增长前景带来警示。亚特兰大联储主席博斯蒂克预计，抗通胀进展将放缓，因此美联储在今年年底前可能仅降息25个基点。多位分析师表示，由于政策和市场走向高度不确定，美联储需维持政策连贯性以稳定市场预期。

（文章来源：北京商报）