AI导读：

美联储3月货币政策会议维持基准利率不变，市场认为降息周期结束。通胀数据虽有回落，但仍高于政策目标，劳动力市场价格上涨风险存在。特朗普关税政策加剧通胀担忧，美联储将优先稳定物价，短中期按兵不动，长期看降息时间窗口或推迟。

　　张锐

　　继今年1月首次年度货币政策会议决定暂停降息后，3月美联储货币政策会议再次声明维持基准利率在4.25%-4.5%区间不变。市场普遍认为，美联储本轮降息周期第一阶段已结束，未来降息可能性递减。

　　美国劳工统计局数据显示，2月美国CPI环比上涨，同比涨幅2.8%，为4个月来首次回落。核心CPI同比上涨3.1%，创4年新低，显示通胀压力有所缓解。然而，核心CPI仍高于2%政策目标，单月数据改善不足以彻底解决通胀问题，或抑制美联储进一步放松利率政策。此外，短期通胀数据未反映动态因素，如特朗普关税政策，可能加剧美联储降息担忧。

　　劳动力市场方面，2月非农就业人口15.1万，较1月增长，失业率连续两月维持在4.1%，显示就业市场韧性。员工平均时薪创历史新高，工资通胀率超过物价通胀率，存在劳动力价格带动服务市场价格上涨风险，引发美联储观望。

　　特朗普关税政策备受关注。提高进口关税引发多国反对，贸易摩擦升级，增加全球性再通胀风险。关税或成为长期结构性通胀催化剂。

　　彼得森国际经济研究所测算显示，关税可能使美国通胀率短期上升0.5-1个百分点。密歇根大学CPI预期指标显示，未来一年预期中值升至4.9%，未来5-10年预期升至3.9%。美联储更关注PCE平减指数，但预测2025年PCE通胀率仍为2.7%。

　　美联储在物价稳定和就业最大化之间倾向前者。当通胀预期失控时，美联储会优先稳定物价。鲍威尔表示，美联储不重视短期物价指标，更关注长期通胀变动。美国经济形势良好，就业率符合预期，通胀继续靠近政策目标。关税政策对通胀构成威胁，但利率政策虽有限制性，并不明显紧缩。

　　短期内，美联储将按兵不动。长期看，经济衰退信号可能迫使美联储进一步放宽利率，但降息时间窗口可能推迟至今年第四季度，全年降息频率或仅一次。

　　特朗普敦促鲍威尔进一步降息，但鲍威尔坚持捍卫美联储独立性，利率政策大幅变化可能性低。

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（文章来源：证券时报）