AI导读：

美联储3月货币政策会议决定维持基准利率不变，市场认为降息周期第一阶段结束。通胀压力有所缓解但仍高于政策目标，劳动力市场保持韧性，特朗普关税政策增加通胀风险。美联储更关注长期通胀，短中期将按兵不动，长期看降息时间或推迟。

　　张锐

　　继今年1月首次年度货币政策会议决定暂停降息后，3月美联储货币政策会议再次声明维持基准利率在4.25%-4.5%不变，市场普遍认为美联储本轮降息周期第一阶段已结束，未来降息可能性递减。

　　据美国劳工统计局数据，2月美国CPI环比上涨，同比涨幅2.8%为4个月来首次回落，核心CPI同比上涨3.1%，创4年新低，显示通胀压力缓解。但核心CPI仍高于2%政策目标，单月改善不足以解决通胀问题，或将抑制美联储放松利率政策。此外，通胀数据未反映特朗普关税政策等动态因素，远期或加剧美联储降息担忧。

　　劳动力市场方面，2月非农就业人口增至15.1万，失业率维持在4.1%，显示就业市场韧性。员工平均时薪增至历史新高，工资通胀率超物价通胀率，劳动力价格上涨可能推高服务市场价格，加剧通胀风险，促使美联储观望。

　　特朗普关税政策引发全球贸易摩擦升级，增加再通胀风险。关税或使美国通胀率短期上升0.5-1个百分点，核心CPI同比增速今年底将达3.2%。密歇根大学CPI预期指标显示，未来一年预期中值升至4.9%，未来5-10年预期升至3.9%，接近金融危机期间高位。

　　美联储更关注PCE平减指数，预测2025年PCE通胀率为2.7%。在物价稳定和就业最大化之间，美联储倾向前者。鲍威尔表示，美联储不重视短期物价指标，更关注长期通胀；美国经济形势良好，通胀继续靠近政策目标；关税政策威胁通胀，利率政策虽有限制性，但不明显紧缩。

　　基于此，短中期美联储将按兵不动，长期看，经济衰退信号或倒逼美联储放宽利率，但降息时间或推迟至今年第四季度，频率仅一次，低于市场预期。

　　特朗普敦促鲍威尔进一步降息，但鲍威尔捍卫美联储独立性，利率政策急剧大幅变化可能性低。

　　本版专栏文章仅代表作者个人观点

（文章来源：证券时报）